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上两期本专栏跟读者介绍过牛熊证的基本概念及特点，今期会跟读者详细讲解一下有关牛熊证的运作。
牛熊证如何运作
牛熊证的发行价一般是以相关资产现货价与牛熊证本身行使价两者之间的差价，再加财务费用计算。发行商发行的牛熊证可分两类：(一)行使价等于收回价(即N类牛熊证)；(二)行使价低于收回价的牛证或行使价高于收回价的熊证(即R类牛熊证)。以下例子简单说明一只牛证的运作：
例子一：N类牛证(无剩余价值)
发行时的理论价：
＝(现货价–行使价+财务费用)/权益比率
＝(110元–90元+7.2元)/100
＝0.272元
一手价值(10000单位)约为2720元若于到期前，此牛证的相关资产的现货价跌至90元并触及收回价，强制收回事件便会发生。发行商必须收回该只牛证并终止其在市场上买卖。被收回后，此牛证不会有任何价值。若到期前此牛证并无遭收回，而股票X于牛证到期时的收市价为130元，牛证于到期时的理论价值为：
＝(结算收市价–行使价)/权益比率
＝(130元–90元)/100
＝0.4元
一手价值约为4000元例子二：R类牛证(含剩余价值) 在此例子里，除牛证的收回价订为95元外，其他发行条款跟例子一相同。发行时的理论价格亦为每单位0.272元，一手约为2720元。若到期前，牛证的相关资产的现货价跌至95元并触及收回价，强制收回事件便会发生。发行商必须收回该只牛证并终止该牛证在市场上买卖。R类牛证被收回后可能会有一些剩余价值，剩余价值的计算为：
(结算价‘注’–行使价)/权益比率
＝(94元–90元)/100
＝0.04元
一手价值约为400元‘注’结算价计算方法于上市文件上列明，但不可低于强制收回事件发生后至下一交易时段内正股的最低成交价；这例子假设为港币94元。投资者需注意，若最低价跌至或低于行使价，此牛证被收回后可能不会有任何剩余价值。
港交所交易市场科
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