投资者：如何利用窝轮进行对冲？

　　李锦：投资者可利用认沽证来对冲手持正股组合的风险，除可维持原有的持仓外，若股价下跌，认沽证可保障组合价值，情况就如同为投资组合购买保险一样，购买窝轮的成本就如同支付保险金。

　　假设投资者已持有A公司股票，但担心股价在短期内会继续下跌，可考虑购入A股票的认沽证。通过这种策略，若A公司股价出现下跌，认沽证的升幅将可抵消部分股价下跌的损失；若A公司的股价于投资期内不跌反升，那么从股份赚取的盈利也可抵消认沽证投资亏损。

　　假设投资者持有10000股正股，那么究竟要购入多少份认沽证才可完全对冲10000股下跌的风险呢？我们可利用窝轮的对冲值计算，如投资者所选择的认沽证拥有0.05的每轮对冲值(认沽证的对冲值应为负数，在此以绝对值计)，换股比率为10兑1。只要把持有正股数目除以每轮对冲值，便可知道所需的认沽份数(约200000 份认沽证)，以完全对冲手上正股。理论上，若正股出现回落，认沽证的盈利便可全数抵消正股损失；若正股不跌反升，正股的盈利也会全数抵消认沽证损失。

　　那么，为什么说是理论上呢？因为对冲值并不是一个常数，对冲值的数值会随正股价格变动而增减。因此，若投资者要维持保险功效，要时常检查对冲值的数据而调整认沽证的数量。

　　(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁　李锦提供)