法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　恒指由33只成份股组成，虽然比重较侧重于几只重磅股，但投资恒指权证在某种程度上也能达到分散风险的效果。

　　个别股份有机会因公司的一些消息，导致股价出现较大幅度的波动，回报和风险因而相对较高，而且权证隐含波幅的变化也相对较大。故此，投资恒指权证不失为在淡市中比较审慎的选择。据过往经验及数据，当大市气氛欠佳或整体趋势向下时，恒指权证的成交往往较平日有所增加；相反，当市场普遍看好后市时，资金则倾向追捧个股权证。

　　可以从投资者的心态方面去理解，在一个典型的单边升市途中，资金往往会在各类股份间轮流转动，投资者会尝试捕捉能带动大市的龙头股份，例如汇丰、中移动、和黄等，故相关权证的需求便会上升。然而，当遇到跌市时，投资者则会倾向买卖恒指权证，尤其是当市场预期大市即将反弹，恒指认购证往往会成为投资者青睐的对象，情况正如上周二恒指跌至250日均线当日，恒指认购证成交激增，其街货量也大幅增加。

　　事实上，在淡市中博反弹，挑选个股有一定难度，因为每只个股均有不同程度的反弹能力，这并非容易掌握，故为避免出现选错股的情况，大多数投资者均倾向利用恒指的认购证博反弹，于是也造成淡市时恒指权证成交比例上升。

　　再从权证的种类方面探讨，市场上大部分正股的相关权证均主要是认购证，认沽证的数量相对较少。虽然在市场竞争的驱使下，发行人也尽量满足各方需要，发行更多不同正股的认沽证供投资者选择，然而，个股认沽证目前仍非主流，只有恒指及国指的认购证及认沽证才有较相近的成交数量或较平衡的需求。

　　由于较少股份有认沽证可作投资，当市场气氛向淡的时候，投资者唯有通过买卖有较多不同条款可供选择的恒指认沽证，以达至对冲现货的目的，这也是在淡市时恒指权证需求增加的原因之一。