首先我们要看它有哪些发行成本。一是上市费、律师费等固定费用，如果发行人一股也未出售，也必须承担该笔费用。

　　 另外是营运成本，也就是认股证对冲的成本。出售认股证后，发行人要为之对冲，透过高息票据、场外及上市期权、或买卖正股，以将正股的方向性风险对冲，出售认股证所得的收益，便主要用以支付以上成本。

　　 假如认股证到期时处在价内，发行人便要将正股结算价于行使价的差价以现金支付投资者(理论上是等同投资者支付行使价给发行人，发行人将股份现货交给投资者)。发行人当然不会等待认股证到期时，才急忙检查是否有足够的正股持仓，用以支付投资者的结算金额。相反每出售一股认股证时，发行人便会做出对冲。随着认股证的价值变化(价内、到价和价外)，发行人会买卖适量的期权(将正股的方向性风险转售)或买卖适量的正股(将正股的方向性风险化解)。透过这些对冲活动，正股价格升跌对发行人已不会构成任何盈利或亏损，也就是说，正股是升是跌对发行人来说没关系。

　　 但是，发行人虽然不冒正股方向性风险，可要冒正股波动性的风险。正股价格的愈波动，发行人的对冲成本愈高。如果所涉及的开支高于出售认股证的收益，发行人就要做亏本生意。如果出现股票价格发生大幅波动(急跌或急升)，发行人对冲成本激增，有时更是无法对冲，发行人将出现严重亏损。在97亚洲金融风暴期间，香港市场就发生过这种情况，当时还有发行人撤出认股证市场的迹象。(中金在线特约)