投资者：引伸波幅下跌时的投资策略是什么？

　　李 锦：牛皮市中投资窝轮难度相对增加，投资者宜选择一些较长期限、贴价的窝轮，这类窝轮引伸波幅敏感度较低(较价外的引伸波幅敏感度则较高)，可减低引伸波幅变动对窝轮价格所构成的影响。同时，亦当然要控制入市筹码。

　　笔者以两只仿真窝轮作说明，条款如下：

　　从条款中可见，窝轮A比窝轮B更价外，而且年期较短。虽然窝轮A的实际杠杆比窝轮B稍高，但投资者要留意窝轮A的引伸波幅敏感度比窝轮B高接近一倍。如果正股的历史波幅下跌1个波幅点，窝轮A和窝轮B同样面对引伸波幅下跌。假设其它因素不变，由于窝轮A引伸波幅敏感度较高，所以窝轮A会下跌约16.3%，而窝轮B只下跌约8.2%。从上述例子可见，在牛皮市中，投资者宜选择一些较长期限、贴价至价内的窝轮，这类窝轮可减低引伸波幅变动对价格所构成的影响。

　　(本文由法国兴业证券(香港)有限公司高级副总裁李锦提供)