一场战役中，不论是参与战斗的战士，还是一旁观战的看客，最关注的往往是飘扬的战旗。战旗高扬，表明战事顺利；战旗倒下，意味着战事受挫。而香港股票市场的主战旗，就是恒生指数。

　　香港股市共有约千家上市公司，目前总市值大约为5.9万亿港元。其中33只恒生指数成份股的市值约3.7万亿港元；100多只内地概念的H股和中小型红筹股(除去恒生指数成份股中的红筹股)的市值大约0.6万亿港币；剩余800多只中小型股票大约有1.6万亿港元的市值。在恒生指数成份股中，俗称为“大笨象”的“股王”汇丰控股(0005)，市值高达1.3万亿港元；排在第二的要算中国移动(0941)，市值达0.46万亿港币。

　　一看这些数据，投资者可以直观感受到港股市场和内地市场的显著差异———香港股市的主流是恒生指数成份股中的几大“巨人”，汇丰和中移动等寥寥数只股票，就占据了香港股市总市值的1/2。这好比几大“巨人”扛着香港股市的战旗，其余二、三十个恒生指数的成员则充当“护卫队”。

　　恒生指数是由33只成份股的市值加权平均得出，其计算并不复杂，可以简单地用以下的公式进行描述：

　　今日恒指=今日恒指成分股总市值/昨日恒指成分股总市值×昨日恒指

　　市值加权的算法意味着越大市值的股票“说话”的份量越重。假设昨天收市恒指为12000点，恒指成份股的总市值为3.6万亿港元。今天股指上涨，恒指成份股的市值升了0.18万亿港元。按照上面的公式，今天恒指应该为12600点(即(3.6+0.18)/3.6×12000)。以汇丰的市值1.3万亿港元计，如果汇丰升1%，恒指的总市值就会上升0.013万亿港元，恒指会上升0.36%；同样，若市值仅为130亿港元的上海实业(0363)升1%，恒指的总市值就会上升0.00013万亿港元，恒指会上升0.0036%。可见，市值为上海实业100倍的汇丰，其同样的股价涨跌比例，对恒指的影响却相当于上海实业的100倍，这就是市值加权的外在表现。

　　众说周知，上市公司的股票分为流通股和非流通股。在香港，虽然大股东持有的股票在法律上可以自由买卖，但实际操作中存在着一些限制，故一般把这部分股票看成非流通股。比如，中国移动有4600亿港元市值的股票，但流通中的股票市值只有1000亿港元左右，其余的3500多亿港元由政府持有，且一般不会在二级市场上流通交易。相反，汇丰没有明显的大股东，1.3万亿市值的股票基本上都处于流通状态。

　　由于各恒指成份股的流通股比例不同，投资人花同样的资金买卖不同的股票，对恒指的影响程度却并不相同。又如，若投资者投放100亿港元买入中国移动，相当于买入其10%的流通股，中国移动很可能会显著上升20%，恒指的市值因此增加900亿，恒指会升2.5%左右；而如果投资人同样用100亿来买汇丰，相当于买入其0.77%的流通股，汇丰可能会升2%，恒指的市值增加260亿，恒指只能升约0.72%。

　　一直以来，很多人通过恒指期货等金融衍生工具来博恒指的升跌。根据有关统计，恒指期货每日成交额对应的赌注相当于几百亿港币，远大于股票的实际交易额。因此，炒家们有强烈的动机在金融衍生工具这些“丛林”中设下埋伏，然后再在股票现货这一“平原”上操纵战旗的进退，从而获取巨额的投机利益。而最有效的操纵工具，莫过于一些市值较大、流通股比例较低的恒生指数成份股。