从中国目前的金融格局看，银行业在未来仍有很大发展空间。尽管存在诸如脱媒、竞争加剧等不利因素，但广阔的非利息业务空间、混业经营时代的到来以及税制改革等因素，都将成为国内银行业未来高速发展的有利支撑。我们认为，随着A股市场银行股权重的提高，投资者应该相应提高对该板块的配置比重。

　　混业经营带来新机遇

　　我国金融业目前实行的是分业经营、分业监管。随着创新的金融产品和金融业务的不断涌现，银行、证券、保险之间的交叉和融合将会越来越明显。银行在金融业中处于主导地位，拥有资产规模、营业网点、客户等优势，因此在混业经营中处于有利地位。

　　金融混业经营是国际金融市场的发展趋势，也是未来中国金融业将要走的道路。因此，未来对银行业进行投资，必须把握混业经营这一主题。目前，混业经营的大势已经得到监管层的认同，并在一些领域开始试点，管理层也正在酝酿成立一个跨行业的监管协调部门。我们预计，在金融混业经营方面，2007年将会有实质性政策出台。

　　税改创造公平竞争环境

　　首先，内外资企业所得税合并。目前，内外资银行的所得税税率相差比较大。在2006年年底银行业全面对外开放之后，外资银行在经营范围、业务领域将取得和国内银行一样的“国民待遇”，如果再获得税收方面的优惠，无疑将使国内银行处于不利的竞争地位。我们预计，有关两税合并的法案将于明年通过并开始实施。

　　其次， 营业税降低直至取消。国内银行的税负，除了所得税之外，还有一部分是营业税。尽管减免或取消银行营业税会遇到较大阻力，但我们认为这是大势所趋。根据我们的测算，营业税税率每降低1个百分点，上市银行的净利润将提高3－5个百分点。

　　第三，金融企业员工计税工资提高。对于金融企业，尤其是银行，主要的经营成本来自员工工资。但当前税法规定的计税工资标准远远低于银行实际支付给员工的工资标准，超出部分必须从银行的利润中扣除。这也是为什么很多上市银行当前的实际税率会远远高于33％法定税率的主要原因之一。预计明年有关方面将从金融业入手，试点提高员工计税工资标准。

　　中间零售业务是“蓝海”

　　银行业作为服务行业，其服务特性更多地应是体现在中间业务领域和零售业务领域。但由于种种原因，国内银行主要是依靠利息收入作为主要收入来源，各银行来自中间、零售业务的收入比重都很小。随着银行竞争的加剧，国内各银行开始意识到中间业务和零售业务的重要性。从2006年开始，各主要商业银行的中间业务开始有出色表现，纷纷出现中间业务收入大幅增长的现象。预计这种状况在未来几年还会持续，甚至加速。

　　首先，居民财富积累和金融资产配置升级，为银行个人理财和贷款创造空间。随着我国经济的高速发展，居民收入逐渐增多，个人对银行产品的需求越来越大。与其他国家相比，我国的零售银行业务有较大的发展空间。另外，目前我国居民的金融资产配置主要以现金和储蓄为主，随着财富的增加，居民的理财需求也将增多，这将给银行带来广阔的零售业务。

　　其次，消费者支付习惯的改变将带来国内银行卡业务的爆发式增长。目前，国内信用卡正处于发展初期，随着个人信贷消费观念的逐步建立，加上个人信贷数据库的日益完善，预计今后几年我国信用卡业务将会出现爆发式增长。

　　第三，国际贸易的高速增长将给银行国际结算业务带来发展空间。从2000到2005年，我国的进出口总额增长近两倍。截至2005年底，进出口总额达到1.422万亿元，年平均增长率约为25%。

　　重点个股点评

　　招商银行  （600036 行情,资料,咨询,更多）：招行是股份制商业银行龙头。作为一家没有政府背景、完全在市场竞争环境中成长起来的股份制商业银行，招行的竞争优势在于其在中间业务及零售业务方面的领先地位，而Ｈ股的顺利发行是其未来迈向国际舞台的重要一步。此外，招行隶属于招商局集团，该集团旗下的其他优质金融资产将为招行未来的混业经营提供便利。

　　民生银行  （600016 行情,资料,咨询,更多）：民生银行是股份制商业银行的后起之秀。作为中国首家民营银行，虽然没有强大的政府资源可以利用，但凭着灵活的经营机制、合理的激励机制和优秀的管理水平，民生银行通过走差异化道路，在激烈的竞争中占据了一席之地。

　　中国银行  （601988 行情,资料,咨询,更多）：从资产、存款等指标看，虽然中国银行在“四大行”中排名最后，但其却拥有包括银行、保险、证券等金融资产在内的，目前国内最完整的混业经营平台，这将使其更快、更直接地受益于即将到来的金融混业经营。