从中观数据来看，医药行业前9个月的税前利润同比增长10.4%，虽然仍然处于低位运行，但9月份单月的行业税前利润同比增幅达到22.6%，继8月份同比增长20.8%之后继续小幅回升；看起来，行业在经历了上半年较为艰难的政策环境后，整体经营开始逐步回暖。但同时，在政策层面上，政府将继续严厉措施，预计今年年底，发改委将再次出台大规模药品降价政策，涉及到近两年来没有降价的上千个品种，请投资者注意这一政策因素对板块整体可能形成的估值打击。

　　医药板块在10月份出现一次短暂的整体拉升后，在11月份进入了大幅回调阶段；在大盘蓝筹股整体拉动指数的情况下，医药股票下跌明显，直到11月下旬，医药板块才有所反弹。目前，医药板块的投资思路显得非常分散，在多种题材都被挖掘的十分充分后，市场也开始不断回归“虽然估值较高，但基本面较为稳健”的主流医药股票。

　　我们认为，在未来一段时间里，医药股投资缺乏明确的整体线索，个股投资也难求完美(好的都太贵，不贵的也不那么好)，投资者只能根据各自的投资取向各取所好。在具体个股的投资建议上，我们认为，不排除过剩的流动性可能形成估值已经很高的白马股出现估值的进一步拉升(市场一致看好的恒瑞医药、国药股份、云南白药和天坛生物)，但从明年全年的投资配置角度来看，我们更愿意选择同仁堂  （600085 行情,资料,咨询,更多）、华海药业  （600521 行情,资料,咨询,更多）、通化东宝  （600867 行情,资料,咨询,更多）和康缘药业  （600557 行情,资料,咨询,更多），并关注一些具有单克隆抗体产品储备的科研型企业。

　　我们在上期月报中分析了大型基础制药企业在医改过程中可能面临的产业机遇，因此，我们在本月走访了多家基础药品生产企业。我们的主要结论是：以基础药品为主的华北制药和中国制药明确受益于医改政策，企业经营很有可能在07年逐步回暖或明显反转；产品结构较为复杂的白云山和丽珠集团对医改政策的正面影响感受比较模糊，但公司都认为今年中期是其经历的最为痛苦的一个阶段，此后的经营压力明显缓解。从股票投资角度来看，中国制药(1093.HK)的市净率仅为0.74倍，07年业绩大幅反转后，预测市盈率仅为11倍，其股票投资价值明显；而华北制药  （600812 行情,资料,咨询,更多）和白云山  （000522 行情,资料,咨询,更多）虽然在相对估值上尚不具备明显吸引力，但公司经营情况改善和事件性因素可能形成股票的交易性机会。

　　我们在本月还拜访了恒瑞医药、康缘药业、国药股份和通化东宝，请投资者详见本月报中的公司访谈纪要；其中较为重要的个股信息包括：恒瑞医药放弃投资江苏省银行，公司指出妥善解决专利问题是收购豪森药业的前提；国药股份的资产注入存在不确定性，公司年底有大比例送股可能；通化东宝在集团的海外销售公司实现突破性进展，海外销售情况良好。