投资要点

　　电力设备上市公司整体收入和利润实现了快速增长。前三季度31家电力设备上市公司实现主营收入381.82亿元，同比增长41.37％，比去年同期加快6.7个百分点；实现净利润26.75亿元，同比增长24.13％，比去年同期回落20个百分点。净利润增长慢于主营收入增长的原因主要是发电设备净利润增速大幅回落，由去年的同比增长102％回落到同比增长仅17.62％。

　　电力设备行业整体盈利能力较强。数据显示：前三季度电力设备行业净资产收益率为10.89％，高于整个A股市场(8.05％)和机械设备行业(8.25％)的盈利水平，但上升的趋势有所减缓；子行业中输变电一次设备盈利能力增长强劲，04、05、06年三年净资产收益率分别达到5.8％、7.4％和9.1％。

　　行业整体估值合理。电力设备2005年加权平均市盈率和2006年预测市盈率分别为29和21倍，与整个A股和机械行业估值水平接近，但是考虑到电力设备特别是输变电设备行业良好的增长前景，电力设备行业特别是输变电设备子行业还是略显低估。

　　把握电力投资重点，布局输变电一次、二次设备。在国家电力投资重点转向电网建设的背景下，我们看好电网投资对输变电设备需求的拉动作用，建议积极介入输变电一次、二次设备，重点关注输变电一次设备企业特变电工、平高电气和输变电二次设备企业许继电气、S南瑞。

　　电力设备行业上市公司整体收入和利润快速增长

　　前三季度31家电力设备上市公司实现主营收入381.82亿元，同比增长41.37％，比去年同期加快6.7个百分点；实现净利润26.75亿元，同比增长24.13％，比去年同期回落20个百分点。净利润增长慢于主营收入增长的原因主要是发电设备净利润增速大幅回落，由去年的同比增长102％回落到同比增长仅17.62％。

　　考察电力设备各子行业，输变电一次设备继续快速增长，收入和净利润同比分别增长32.12％和43.02％；发电设备行业收入增速下滑，净利润增速出现更大下滑，主营收入和净利润同比分别增长51.28％和17.62％；电网投资增加对输变电二次设备的需求拉动仍然滞后，电力自动化系统和设备主营收入同比增长11.74％，净利润同比下降14.77％。

　　电力设备行业整体显示出较强盈利能力

　　数据显示：前三季度电力设备行业盈利水平高于整个A股市场和机械设备行业的盈利水平，但上升的趋势有所减缓；子行业中输变电一次设备盈利能力增长强劲，04、05、06年三年净资产收益率分别达到5.8％、7.4％和9.1％。

　　统计电力设备行业31家公司的加权平均净资产收益率为10.89％，高于全部A股的8.05％和机械设备的8.25％的净资产收益率，但盈利能力上升势头有所减缓。

　　子行业中发电设备盈利能力仍然较强，达到22％，但较去年同期下降较多，净资产收益率下降4个百分点；输变电一次设备盈利能力持续增强，近三年分别达到5.8％、7.4％和9.1％，电网投资增加拉动输变电一次设备需求的效应逐渐显现；输变电二次设备的盈利能力仍未有改观，显示电网投资增加的效应有所滞后。

　　整体估值水平同整个A股市场和机械行业接近

　　电力设备2005年加权平均市盈率和2006年预测市盈率分别为29和21倍，与整个A股和机械行业估值水平接近，但是考虑到电力设备特别是输变电设备行业良好的增长前景，电力设备行业特别是输变电设备子行业还是略显低估。

　　统计电力设备行业31家上市公司2005年加权平均市盈率为29倍，2006加权平均市盈率为21倍，而A股市场和机械行业2005加权市盈率分别为24和32倍，2006年预测市盈率分别为19和22倍，电力设备与整个A股市场和机械行业的整体估值水平接近。但是考虑到电力设备特别是输变电设备行业良好的增长前景，电力设备行业还是略显低估。

　　子行业中，发电设备行业2005年和2006年加权平均市盈率分别为15和13倍，考虑到发电设备行业处于景气周期顶部，未来景气回落不可避免，目前估计基本合理；输变电一次设备2005年和2006年加权平均市盈率分别为44和27，电力自动化系统及设备2005年和2006年加权平均市盈率分别为46和36，反映出市场对电网投资增加给输变电设备未来业绩带来增长的乐观预期。

　　把握电力投资重点，布局输变电一次、二次设备

　　在国家电力投资重点转向电网建设的背景下，我们看好电网投资对输变电设备需求的拉动作用，建议积极介入输变电一次、二次设备，重点关注输变电一次设备企业特变电工、平高电气和输变电二次设备企业许继电气、S南瑞。

　　电力与电力装备制造业是支撑国民经济建设持续、快速、健康发展的支柱产业。电力设备肩负着为电能的生产、传输、变换、分配使用等多个环节与多个领域提供各种装备的重任，是国民经济可持续发展，获取清洁能源的重要保障手段。

　　前些年，电力短缺严重制约了我国经济发展，为此国家加大了电站投资的力度，我国的发电装机容量由2000年的3.2亿千瓦增加到2005年的5亿千瓦，预计2006年新增装机容量约7500万千瓦，今年末我国发电装容量将逼近6亿千瓦，目前来说电力供求矛盾基本得到缓解。

　　在我国发电能力大幅增长同时，日益凸显电网建设的滞后和因发电能力不平衡带来的一系列问题：东部、南部电力需求大，发电能力相对不足；西部、北部和中部发电能力过剩，却无法送出，因此在电力使用高峰时仍无法避免拉闸限电现象产生。

　　为了解决我国电网发展滞后的矛盾，我国下一阶段电力投资的重点将转向电网建设。根据我国电力工业的“十一五”规划，“十一五”期间我国电力建设的重点将是“电源结构调整和电网建设”。根据规划，两家电网公司在十一五期间投资总额在12000亿元，平均每年2400亿元，比2005年电网投资额增长70％。

　　电源投资形成对电站设备的需求，输变电一次、二次设备的需求来自于电网投资和固定资产投资。前些年电源建设高潮带来了发电设备上市公司业绩的快速增长，预计未来电网投资的快速增长将给输变电一次、二次设备上市公司带来历史性机会。虽然很多输变电设备类股票已经涨幅很大，但我们认为后市仍有很大空间。

　　个股方面关注技术实力强、行业地位突出的输变电一次设备企业平高电气  （600312 行情,资料,咨询,更多）和特变电工  （600089 行情,资料,咨询,更多），输变电二次设备企业许继电气  （000400 行情,资料,咨询,更多）和S南瑞  （600406 行情,资料,咨询,更多）。