事件描述

　　 9月份以来，华中和华东地区水泥价格上涨幅度明显。据我们了解的情况：华新水泥在民用水泥市场10月份售价相比8月份上涨了40元/吨，11月份价格继续上涨，湖北甚至已经开始限制民用市场供应，以保证重点工程的水泥供应量；海螺水泥10月份的均价达到203元/吨，相比于三季度均价198元/吨上涨了5元/吨，11月份江苏许多区域的水泥价格涨幅也在50元/吨以上。

　　水泥板块在上周也开始全线启动，华新水泥、海螺水泥、冀东水泥等绩优水泥股涨幅一周内均超过25％。今日水泥板块再次全线启动，海螺水泥中盘涨停，华新、冀东半日最大涨幅均在7％以上。

　　事件评论

　　 一、水泥价格大涨仍是促使水泥股价上涨的直接和主要动因

　　 此次水泥价格上涨主要发生在华中地区和华东地区，华北等区域价格没有明显变化。华中和华东这两个市场正处于季节性的销售旺季，我们认为季节性只是价格上涨的一个契机，新增产能减少和关闭小水泥厂使水泥的供给减少才是内在原因。水泥季节性的旺季使区域市场供不应求的状况得到呈现，而在销售季节淡季的时候这种区域内实际供不应求的状况无法表现出来。

　　 二、产业调控政策将控制水泥新增产能，保证水泥行业稳步复苏趋势。

　　未来水泥行业由于产业调控政策的影响使新增产能减少，加上落后产能的退出，水泥的供给情况已经发生了很大的变化，虽然10月份固定资产投资增速已经下滑到16.1％，但供给受影响程度仍大于需求变动。随着供求关系的变化，水泥行业的周期性将逐步减弱，我们认为未来几年水泥行业将实现稳步复苏。

　　10月7号国家发改委发布并开始实施了《水泥工业发展专项规划》和《水泥工业产业发展政策》的文件。文件中指出了水泥行业的结构调整目标是：到2010年，水泥行业预期产量为12.5亿吨，新型干法水泥比例达到70%以上，累计淘汰落后生产能力2.5亿吨，到2020年，基本实现水泥工业现代化，并具有较强的国际竞争能力；新型干法水泥熟料控制在7亿吨左右；企业数量由目前5000家减少到2000家左右，生产规模3000万吨以上的达到10家，500万吨以上的达到40家。将采取的配套措施主要是：对于重点扶持的大型水泥企业集团，在项目核准、土地审批、贷款投放上优先给予支持，停止对工艺落后和严重污染环境的水泥生产企业的税收优惠政策。

　　 2006年的宏观调控由于调控前的固定资产投资增速仅30％左右，调控抑制固定资产投资的空间相对较小，水泥需求不会受到很大影响。与04年的宏观调控时最重要的不同是06年的新增产能大大低于03年和04年的新增水泥产能，06年水泥行业的固定资产投资同比已经下降，加上国家对水泥产业的进入门槛的严格控制，未来水泥产能快速扩张的可能性也比较小。基于以上原因我们认为国内水泥的供求状况将会持续好转，行业景气度将会稳步提升。

　　三、提升明年的业绩预期，维持海螺水泥、华新水泥的“推荐”评级

　　 今年四季度水泥价格上涨直接提升海螺水泥和华新水泥今年的业绩预期，两股票短期内分别看到25块和10块。而对明年的水泥价格上涨趋势是肯定的，但是上涨幅度难以把握，我们做的公司盈利预测仍是分别基于明年均价相比于今年均价仅涨3－5元的基础上的(此预测业绩下华新水泥和海螺水泥的目标价位仍将分别达到10元和25元。)

　　但是根据今年的价格上涨幅度来看，明年价格有较大涨幅的可能性较大，如果均价提高10元/吨，明年业绩增幅将在原来的预期基础上再上涨30％。

　　 我们认为此次水泥板块仍将有一段较长的行情。维持对华新水泥和海螺水泥的推荐评级，看好明年水泥行业的复苏趋势。