保守预计“十一五”期间新型干法水泥的年复合增长率达15.3%.

　　 综合国内研究水泥行业长期发展趋势的两种主流观点，我们认为我国水泥行业仍具有十年以上成长期；根据《水泥工业产业发展政策》中对水泥产业结构调整的规划，我们保守预计“十一五”期间新型干法水泥的年复合增长率达15.3%。

　　水泥行业的景气度持续回升，华东地区出现季节性供不应求.

　　 2006年1-10月份水泥产量同比增长20.2%，主要品种水泥价格较年内低位的涨幅在4-5%左右，其中四季度华东地区水泥价格大幅上扬，出现季节性供不应求的状况；在量增价升的主导下，水泥行业的盈利情况明显改善，2006年1-10月份的水泥行业利润总额同比大幅增长126.5%。

　　水泥上市公司盈利也出现大幅回升，今年前三季度21家水泥上市公司的净利润合计同比大幅增长284.2%，但两极分化较为严重，海螺水泥、华新水泥及冀东水泥三家公司实现净利润占水泥板块总利润(剔除亏损的公司)的80.3%。

　　 水泥板块上市公司的主营业务收入、净利润及同比增长情况

　　


　　 宏观调控不改水泥行业景气继续回升，水泥行业结构性供不应求的情况可能会再度上演，继续维持水泥行业“推荐”评级

　　 我们认为2007年水泥行业的景气度将继续回升，主要是基于我们对水泥行业供求关系及成本走势的判断：水泥行业的新建产能速度大大减缓，而需求仍保持较快增长，我们测算明年水泥行业的产能利润率达96.7%，水泥行业的供求关系继续得到明显改善，行业结构性供不应求可能会再度出现；随着煤炭供求关系日趋宽松，中长期角度来看，煤价已经完全没有上涨的动力，而且回调的压力还是比较大的，煤价的回落将成为未来水泥成本下降的主要动力。

　　 水泥股类型的划分、2006 三季度净利润及同比增长情况

　　


　　 区域龙头中挖掘机会，“白马+黑马”并重策略

　　 传统白马股由于绩优股有业绩支撑，我们认为其下一阶段将会继续得到市场追捧；三线公司中“绝对股价低+市场控制力强+资产注入预期强烈”也有望成为下一阶段市场追逐的热点。

　　建议重点关注海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、祈连山、*ST春都、*ST江泥。