投资要点

　　公路股近期的走势回顾。自今年3月中旬行情启动以来，沪综指创出近五年来新高，涨幅在50％以上，高速公路板块总体涨幅却落后于大盘，且鲜有超过大盘的个股。而近1个月以来，公路股连续放量走强，其中赣粤高速、现代投资、山东高速、中原高速、福建高速等涨幅都在10％以上，同期大盘涨幅不到5％。

　　3季报业绩增长超出市场预期是重要催化剂之一。今年上半年，受多种因素影响，高速公路公司的车流量和盈利增长不如市场预期的好，是导致投资者冷落公路股的主要原因之一。而公路公司公布的3季报业绩增长超出市场预期，尤其是我们重点推荐的公司更加显著，这是近期公路股走强的主要催化剂之一。

　　多种因素促业绩快速增长，普遍调高盈利预测。油价回落与ODI带动的增量出口将促进车流量增长、路网效应与计重收费导致的“叠加效应”、成本控制提升公司毛利率、以及资产收购实现公司外延式规模扩张等利好因素将促使公路公司业绩快速增长。行业分析师普遍调高公司的盈利预测，业绩增长将成为支撑股价表现的基本因素。

　　重点推荐公路股给予15倍市盈率估值是完全合理的。不少高速公路公司未来3年的净利润CAGR在25％以上，一些公司的股息率在8％左右。而净利润CRGR和股息率不如公路板块的港口板块的平均市盈率在20倍，两市的平均市盈率也在20倍。高速公路资产的收购市盈率也在20倍以上。而目前公路公司的平均市盈率在12-13倍之间，明显低估。我们认为，给予重点推荐公路公司15倍市盈率是完全合理的。

　　维持高速公路行业“强于大市”的投资评级。重点推荐赣粤高速、山东高速、皖通高速、现代投资、楚天高速和深高速。