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人民币升值是人们对中国电子业担忧的根源
电子制造既可解决就业压力又有技术提升空间，重要性勿容质疑.升值和整体产业竞争力强是相互制约的关系
9月出口退税率恢复到17%反映了政策态度
重要的是人民币对竞争国货币汇率的变动
我们毫不怀疑升值背景下中国电子业整体的竞争力
劳动力素质提高是渐进的
产业升级技术提升、自主品牌
技术升级的代表在集成电路
集成化趋势决定了半导体尤其是IC领域有更好成长性
集成电路和软件领域是信息技术业的核心
“中国制造”IC远远落后，产业政策酝酿已久
力度可能加强
范围可能扩大
终端制造提升关键在于品牌运营
成长性有限，但是度过了圈地时代的竞争，盈利能力稳定。
终端制造分为：研发、加工生产和营销。受目前禀赋条件制约，中国强于加工制造，而在研发和营销环节不足。
白电领域中国公司在研发、加工和营销的竞争力都较强。
国际估值
参考对象：主要电子指数
PE与美国相当，比台湾高1倍
中国电子长期成长性更好
大国经济使国内产业竞争力更强
PB与国际水平比较接近
A股公司盈利能力有欠缺
寻找制度创新下的受益者
全流通使股东利益趋同
融资曾是大股东和市场修好唯一理由，现在情况发生了变化
锁定概念是全流通还是预期
股东变化给国有公司带来的制度变化
引入市场机制，但需把握磨合效应
期权激励寻宝
关注的公司
先决条件是较强的行业地位
规模增长和行业明显不匹配的公司
费用率偏高，盈利能力和行业不匹配的公司
关注青岛海尔、佛山照明、铜峰电子、安泰科技、中科三环等
寻找长跑冠军
公司成长性需要考虑的因素有：
成长环境：行业增长潜力以及产业风险.公司现有技术水平和提升能力
综合考虑增长潜力和产业风险后，我们认为成长环境最好的细分行业是半导体，然后是印刷电路、磁性材料、电光源、被动元件以及显示器件领域。
成长性较好的公司是士兰微、长电科技、华微电子、广州国光、生益科技、法拉电子、中科三环。
另一个投资逻辑：材料价格回落的受益者
终端制造品领域，比如照明和白色家电
长电科技：未来IC封装龙头增持
传统业务片式分立器件供不应求，国内厂商有限扩产.战略重心转向IC封装，正逐步掌握各种主流封装技术
FBP技术属于自主创新技术，技术性能优异，目前有8家客户进入量产，另有10余家处于验证阶段，大规模量产预计在07年1季度，预计07销售将超过2亿元。FBP的引线框进展顺利，将强化成本优势。
长电先进WLCSP满载，客户数拓展。
新技术Stckeddie(堆叠)和SIP(系统封装)可能成为爆发增长领域。
更远期的产品技术也在贮备中。
33%所得税率(台湾同类公司大致为零)具有下降空间。
半导体产业政策、地方政策，而底线是两税合一.季节特征不能避免，预计波动幅度小于以往.07年2月计划在春节期间进行IC生产线搬迁。
5.5万平方米，亚洲最大的封装厂房将投入使用，费用上升。
预计06-08年EPS为0.35、0.47和0.65元。合理定价为11-12元。
华微电子：功率器件龙头增持
功率类分立器件龙头厂商，国际转移的首选合作对象
Bipolar功率器件产业正在向中国转移，首选合作对象；.
主要产品节能灯和机箱电源用晶体管还有较大的增长空间，新产品如可控硅、肖特基管也是增长点，CRT…
未来增长取决于与快捷的合作
与快捷半导体和Philip合作，带来产能支援和技术提升，而快捷是关键；
与外资合作将带来融资需求，关注公司的融资计划.预计06-08年EPS为0.38、0.51和0.75，合理07PE为20倍。
广州国光：厚积薄发、长期增长增持
国内技术水平最高的电声厂商，拥有国际一流客户，随着硬件水平的迅速提高，正吸引国际大客户加速下单。
多媒体：成为TOSHIBA供应商后，又争取到了BOSE的定单。
平板电视5.1声道系统，具有巨大市场潜力。
专业音响刚刚开始从欧美向亚洲转移，公司技术成熟正处上量阶段。
安装音响已掌握产品技术，有希望获得大定单。
投资上游配件业，以形成更大的成本优势。
股票期权激励计划向技术人员倾斜，有助于形成稳定的技术队伍。
风险：人民币升值.预计06-08年EPS为0.39、0.72和1.01元。合理PE为20倍。
生益科技：质地优良的“好公司”增持
国内硬板领域的王者地位，市场份额在20%左右.良好的技术储备在每次需求变化中受益.季节因素左右短期市场的预期，但我们看好07、08年行业景气.如何看可能出现的季节性淡季。
07年产业供应能力大幅度扩张，需求也将大幅度增长，预计供需均衡。
现有产能2500万平方米，07年扩张60%以上？……
估计06和07年EPS为0.47和0.53元,07年正常化盈利水平0.45-0.5元，可以给予20倍PE。
关于期权，核心是利益的统一。
士兰微：新品上市加速增持
从IC设计公司转向综合布局的半导体公司.从完全依靠自主发展到借助国际成熟技术和市场.从高成本的美国获取技术是双赢的合作。
新产品上市加快，预计公司06-07年销售收入将分别为9.2和13亿元.单芯片VCD产品已经销售；与ESS协议使DVD开发进度提速；基于H.264标准用于监视器的多路解编码芯片准备推向市场。
肖特基管和稳压管都进入量产阶段。
LED成功进入量产，06年销售预计5000-6000万元，07年将继续放量。
新产品切入市场时机较好，毛利可观。
预计06、07年EPS为0.22和0.40元，可以给予25倍PE。
佛山照明：值得关注增持
销售放慢已看到，有望恢复增长
低光效产品拖累增长节能灯扩产积极，金卤灯在拓展产品面.销售体系磨合导致短期下滑销售体系调整到位，4季度内销好转
欧司朗的定单上半年增长较慢3季度后在迅速增长
材料价格下降对产业相对有利.主要风险：RMB升值对劳动密集型产业不利.已在采用更高效设备，提高生产效率；.正在加强品牌建设。
管理团队利益挂钩还需加强.预计06和07EPS为0.61、0.70元，可给予15-18倍PE。
估值吸引力：大量土地贮备，闲置现金，稳定的行业属性(更低的贝塔)。
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