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整顿医药商业贿赂、药品降价、药品挂网采购、医药体制改革等政策性措施大多数政策性因素都是通过影响药品的消费(销售)环节来影响医药行业。
未来药品的消费模式和消费结构都将发生巨大的变化。在过去，在医院渠道药品的消费基本上是由医院(医生)说了算；在未来，一方面医院在药品使用方面的决定权将大大受限，另一方面医院对药品消费的获利要求也将减弱。消费模式的变化和第三终端的迅速发展将使得药品的消费在一段时期内向低端倾斜。
化学药&医药商业中各种盈利模式未来发展趋势不一。
化学原料药：华海等海正模式的公司采取差异化策略在国际医药产业中仍将占据一席之地；新和成等天药模式的公司在人民币升值和环保压力加大的背景下困难重重，但国家对相关产品退税率的提高给企业也带来了一些希望；大宗原料药生产企业有阶段性的机会。
海正模式——差异化定位求发展
国际化和高端化是海正模式的最大特点，产品从非规范市场→规范市场→制剂出口是海正模式的发展途径。
海正模式的企业市场大部分在国外，因而影响这类企业的主要因素在国外而不在国内，国内医药行业相对严酷的市场环境并不影响海正模式企业的发展。
从国际上的情况来看，印度企业是海正模式企业的最大竞争对手，但去年以来专利药商开始注重非专利药市场的发展，这使得TEVA、Ranbaxy等国际非专利药生产商的竞争环境有恶化趋势。在这种形势下中国的华海、海正和海翔等企业要从原料药升级到制剂出口只有两条路可走，一是差异化道路，在产品上寻求与国际竞争对手的差异化；二是合作之路，利用我们的成本优势与国外制剂厂商合作生产制剂。
另一个需要注意的是，一些处于产业链上游的原料药中间体已经逐步被国外厂家放弃，大量的原料药中间体有从欧美日，甚至从印度向中国转移的趋势，在一段时间内产品结构偏重中间体的企业有可能获得较好的收益。
天药模式——在成本压力下寻求突围
天药模式的企业面对的是一个相对封闭的市场，市场本身的增长幅度有限，相关公司主要依靠工艺的改进和产品线的延伸来拓展发展空间。
近两年天药模式所面临的外部环境并不太好，一方面通过工艺进步能够赢得的成本空间越来越小，另一方面各地环保要求的提高使得环保成本上升，同时人力成本的上升也十分明显，原材料涨价、人民币升值也给这些公司带来了重重压力。
象天药股份、新和成这样的企业要想从成本压力下突围，只有不断拓展产品线，扩大产能，在成本上战胜竞争对手，但在新产品的开发过程中存在种种不确定因素，最终使得企业的发展存在着波动。
但值得欣慰的是，在诸多不利因素的影响下，国家对VA、VE等产品出口退税率的提高还是给相关公司带来了机遇，低迷之后未必没有机会。
大宗原料药——需求增加有可能带来价格回升
从2003年以来华北制药等大宗原料药企业已经逐步从人们的视野之中逐步消失，产品低毛利率，市场处于垄断竞争状态，价格下跌——停产——价格回升——扩产——价格下跌，似乎成了这一领域的产品的永远解不开的结。
在国家加大对基础卫生领域和农村市场的投入之后，药品消费结构有在一段时间内向中低端倾斜的趋势，对大宗原料的需求有增加的趋势。而相关产品近两年的持续低迷也给价格上涨带来了动力，8月份以来青霉素系列原料药价格都有涨价现象，青霉素工业盐和6-APA价格均开始走高，这也带动半合成系列青霉素的价格上扬。随着价格的回升将给相关公司带来一定阶段性的机会。
化学药制剂：恒瑞模式的公司在不利的行业环境下仍将逆风飞扬；OTC模式的化学药企业可以作为波段性的品种；大宗普药的需求将增加，集中度也将增加，但低进入壁垒使得相关生产企业的想象空间有限。
恒瑞模式——仍将逆风飞扬
虽然整个化学药制剂子行业竞争环境恶劣，但我们认为恒瑞模式的公司恒瑞医药、华东医药和华邦制药仍将维持良好的经营态势。主要理由如下：
1、恒瑞医药、华东医药和华邦制药所处的抗肿瘤用药、器官移植用药和银屑病用药市场都属于大病重病或者疑难病。在国家未来实行两级医药机构后，其用药的主要终端仍然在大中型医院。在这些疾病的治疗方面技术门槛高，医生在治疗方面的决定权不可替代，恒瑞医药、华东医药和华邦制药的学术营销之路仍然适用。
2、药品降价在一定程度上压缩了这类公司的盈利空间，但面恒瑞、华东医药等公司的独家品种较多，其价格的下降幅度会低于一般的药品，同时药品价格的下降也会带动一些原先放弃治疗的病人进行治疗，销量的放大在一定程度上会弥补药品下降带来的损失。
3、相关公司在新产品的储备方面较好，其中恒瑞医药和华邦制药还有可能在仿创药品方面有所突破，进而提升公司的估值水平。
OTC品牌营销——投资于快速增长的开始
OTC产品的需求相对处方药弹性较大，产品的消费大多数由消费者直接决定，近年零售终端的蓬勃发展为整个OTC市场的做大提供了土壤。在OTC品牌营销模式下产品增长的速度可能非常快，增长的爆发性强，但不确定性也比较大，不少产品的快速增长常常只是昙花一现。
在OTC的化学药领域由于国家对商品名的限制，在千篇一律的通用名下，企业想要突出自己的特点难度很大。在目前的上市公司中三精制药在品牌化学药方面做得较好，可重点关注其市场拓展情况。
品牌处方药&大宗普药——想象空间有限
品牌处方药面对的是专业的消费者，特别是在政府、第三方机构、社保机构等机构介入药品的采购之后，品牌处方药能够树立的品牌壁垒将远较OTC品牌为低。因而在这里我们将其与大宗普药进行合并讨论。
品牌处方药&大宗普药在未来几年可能面对着需求的快速增加，从而带来消费量的增加。但我们认为这种量的增加并不会象原料药一样带来价格的上涨，原因在于化学药制剂的生产设备往往是通用的，扩产的周期和技术壁垒都很低，没有产能的瓶颈，价格的上涨就没有动力，而下游购买者的强势地位更使得品牌处方药&大宗普药的价格难以提高。对于品牌处方药&大宗普药生产厂家而言，所能期待的就是量的提升和规模扩大带来的一定程度的成本下降，这些能给我们带来的想象空间其实非常有限。
医药商业：医药商业的集中度仍然在快速增加，未来的变革给大型经销商带来了加速增长的历史性机遇；大量药品代理商的在变革中将被迫转型；药品零售商带来的机会仍然需要等待。
大型经销商——历史性的发展机遇
在我们2006年4月份的报告《分享行业加速整合带来的历史性机遇——医药商业投资策略报告》中我们详细分析了中国的医药商业在批发层面将进入一个高速整合的阶段，医药商业2005年的数据继续证明了这一点。在未来几年我们认为这种趋势仍将加速，主要的根据如下：
1、挂网招标采购的实施范围增广。在四川、广东、福建、安徽等地实行的挂网采购中将实行两票制，即药品生产企业向一级药品经销商出具发票，而一级药品经销商向医院出具发票，而避免其他的中间环节，这将使得大批的中小代理机构处于非常尴尬的地位，药品批发层面向大中型经销商加速整合的趋势已经不可避免。
2、集中采购、集中配送带来机遇。在前面我们提到，医院对药品消费的完全决定左右将逐步改变，政府机构、第三方机构、社保机构都可能逐步介入药品消费的决策过程。在社区服务中心和农村市场的建设过程中，集中采购将成为一种必要的方式。大中型药品经销商在集中采购、集中配送、服务保证方面都具有优势。
3、对零售企业的逐步规范。前些年部分地区对药品零售药店放得过开，导致行业内恶性竞争严重，部分药店的采购渠道混乱，为了规范零售药店，在部分地区已经有限定药品零售商药品采购来源数量的想法，在这方面对大中型药品经销商无疑将是利好。
在未来的医疗体制的改革中，渠道将趋于扁平化、药品生产商直接参与药品挂网采购、一些药品经销商的功能会有所弱化，但对大中型经销商而言，整体行业环境还是利大于弊，国药等核心企业在整合中不断发展壮大的趋势已成必然。
中小代理商——将被迫转型
受国家打击医药商业贿赂、挂网采购过程中实行两票制、医院对药品消费的决定权被弱化等因素的制约，大量的中小代理商将被迫转型，或者成为生产企业的销售公司，或者从市场上消失。
药品零售商——等待投资机会的到来
相对于药品经销商而言，药品零售商具有对终端更强的控制权，但在目前阶段，国内的零售商仍然十分分散。
在2004年我国大概有23万家零售药店，其中连锁企业1624家，连锁企业的门店数占全国总门店数的20-25%，其中规模最大的四川科伦贝康大药房有8000家门店，占零售药店的比例也还仅为3.48%，而自营店最多的海王星辰只有1100家左右的门店，占全国零售药店数量的比例仅为0.43%，可见在药品零售业的集中度仍然十分分散。在这一领域，我们仍然需要耐心等待投资机会的到来。
投资于行业领跑者。在行业变革之中，行业龙头公司不断做大做强将逐步形成趋势，建议投资于各种模式下和各个细分领域中的领跑者，恒瑞医药、华海药业、国药股份仍然是我们强烈推荐的品种。
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