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投资要点：
1.货币紧缩初见成效，预计全年新增人民币贷款3.2万亿元
1.1.前三季度新增人民币贷款2.76万亿元，全年有望控制在3.2万元左右
1.2.信贷结构调整向零售贷款倾斜
1.3.货币供应量M2、M1增速进一步靠拢，存款定期转活期
1.4.人民币升值压力将进一步增加
1.5. 9月份脱媒效应稍有缓解
2.银行监管体制变革在即，两税合并草案初审延后
2.1.《有效银行监管核心原则》：促进我国银行监管体制变革
2.1.银监会发布《商业银行小企业授信工作尽职指引(试行)》，促银行贷款结构转型
2.1.两税合并草案初审延后，银行业利好尚需等待
3.重点公司动态与投资评级
3.1.深发展：以创新求发展
3.1.1.“存抵贷”：深发展再推个贷业务新产品
3.1.2.三项网银创新举措打造网上银行品牌
3.1.3.深发展与GE子公司合作发展信用卡业务
3.2.招行：网点扩张与跟进创新
3.3.民生银行信用卡中心挂牌
3.4.银行股走势与评级
3.4.1.招行H股价短期已基本到位
3.4.2.银行A股因素分析：短期继续上涨动力有限
3.4.3.银行A股评级：维持长期增持，短期谨慎的投资建议
总体来说，招行、浦发、民生的A股价格短期继续上涨动力有限，短期给以谨慎增持建议，长期维持增持评级。至于中行，从估值水平看，无论H股还是A股，动态PB均相对较低，在工行挂牌时应有上涨机会。
关于深发展，关键的不确定性还在股改，建议投资者密切关注其股改进程。
深发展：以创新求发展
“存抵贷”：深发展再推个贷业务新产品
2006年9月19日，深发展在全国推出新的房贷理财产品“存抵贷”业务，该产品是将贷款客户活期存款与个人房屋贷款结合起来管理的一种理财服务。
客户开通该业务后，只需将闲散资金存放在个人按揭贷款扣款账户上，超过5万元后银行会按比例将其视作提前还贷，节省的利息作为理财收益返还给客户，既缓解了其还贷压力，又保证了资金的流动性。
今年以来，深发展已先后推出“双周供”、“循环贷”等房贷业务品种，此次所推“存抵贷”将使得其房贷系列产品得到进一步丰富，对推动公司个贷业务发展具有积极意义。
以技术创新打造网上银行品牌
深发展在第八届高交会期间(10月12日——17日)推出B2B、银企直联、网银动态口令产品三项网上银行创新举措。(1)B2B业务。与北京钢铁网、浙江钢铁网、佛山交易网以及上海大宗钢铁等交易网站签订了B2B业务合作协议，为客户提供网上支付、资金清算、贸易融资等一站式的服务。(2)与韶钢、劲嘉公司银企直联业务合作签约。(3)为加强网上交易安全，公司向客户全面提供网银动态口令产品。
所谓B2B网上支付平台是银行利用网上交易模式，实现企业在网上进行支付交易和资金清算，并在进一步交易过程中为企业提供贸易融资等相关银行服务。
所谓银企直联，是深发展提供的一种银行系统与企业财务软件系统的无缝连接接入方式。通过银企直联，可实现银行和企业的结算中心、财务公司或企业ERP平滑对接，企业可在其办公室通过网络与深发展银行系统对接，进行查询、转账、对帐等操作，并可将从银行得到的交易明细直接导入其财务管理系统。
深发展提供的网银动态口令有两个特点为国内首创：其一，双向认证，双重安全。通过使用动态密码，不但银行对客户身份进行认证，客户也可对使用银行网站的真伪进行认证，有效防止假网站骗取帐户资金信息。其二，为了满足不同层次客户的需要，同时推出刮刮卡和编码器两种动态口令终端产品。
深发展与GE子公司合作发展信用卡业务
深发展于2006年10月18日发布公告称，公司董事会审议通过了《关于与GEMTC合作开展信用卡项目的议案》，同意与通用电气管理技术咨询(上海)有限公司(GEMTC)合作开展信用卡项目，有关合同将于近期签署。
这次与深发展签约的GEMTC是GE消费者金融集团(GE Money)设在上海的下属子公司，而GE消费者金融是通用电气公司(GE)中有关消费者金融的一个业务部分，是全球领先的银行和金融服务提供者，为全球53个国家的消费者、零售业及商业合作伙伴提供服务。
深发展与GEMTC签署的有关协议包括《IT及咨询服务协议》、《软件访问协议》、《保证函》、《工作说明书》。根据协议，GEMTC向深发展信用卡有关项目提供IT服务和咨询服务，深发展支付固定和变动两项费用，其中固定费用为人民币4883万元，分5年支付；而变动费用将根据信用卡发卡量及交易量计算。相应地，GEMTC将免费向深发展提供软件访问服务，并利用其全球合作伙伴，为深发展有关信用卡项目提供服务支持。
通过与GEMTC的合作，公司可为信用卡业务发展构建有效的IT及运营平台，利用GE消费者金融集团的技术和经验，推动信用卡业务快速增长，对促进公司零售业务发展具有重要意义。
招行：网点扩张与跟进创新
招行成功发行H股后，在个贷业务方面向创新者迅速跟进；在分行网点方面积极扩张。
H股上市后积极增设分行
9月27日，招行发布公告称，已接到中国银监会山西监管局有关批复文件，同意该公司太原分行开业。该分行将按照要求办理有关手续后，择日开业。
这是9月22日招行在香港成功挂牌上市后新开的第一家分行，我们预计招行在营业网点上还将采取进一步扩张战略，以最大程度地实现其目前获得的品牌价值。
个贷业务推“随借随还”
10月10日，招行正式在全国推出个人贷款“随借随还”业务。客户只需轻点鼠标，或是打个电话，就可以把已经还给银行的贷款额度再拿出来使用，前提就是在获得招行个人住房循环授信基础上，开通“随借随还”功能。“随借随还”是一个具有综合理财功能的房贷产品，充分利用招商银行先进的网上银行和电话银行系统，在金融贷款领域实现全程自助。
招行的“随借随还”实际上就是深发展的“循环贷”，招行在个贷业务上采取积极的“跟进策略”，目的是作大零售业务，实现业务转型。
民生银行信用卡中心挂牌
2006年9月19日，民生银行信用卡中心正式挂牌，这是该行朝着建立独立核算、独立经营的信用卡事业部迈出的第一步。公司成立信用卡中心，意在缩短信用卡业务的培育周期，使之能早日为银行带来利润。
民生银行信用卡中心前身为隶属于总行的信用卡部，首张民生信用卡于2005年6月16日面世。信用卡业务运行1年多以后，各项指标均已经符合监管部门的要求，民生银行获得了银监会颁发的金融许可证，从而建立了信用卡中心这一总行领导下相对独立的金融机构。中心成立以后，信用卡业务有望加快发展，中心在原有的发卡业务基础上有资格进一步从事收单、代理外卡等方面业务。
民生信用卡目前发卡量已经将近80万张，公司预计年底有望实现100万张的目标。目前该行发卡量每月以十余万数量级增长，60%的活卡率居国内前列，不良率为0.64%，保持在较低水平。
银行股走势与评级
在香港狂炒招行等内地银行股的带动下，招行A股继续保持凌厉的上涨势头；而民生、浦发等则在招行A股的带动及自身增发预期鼓舞下联袂辅攻，由此走出了一波强劲的银行股再融资行情(参上月月报“银行业增长好于预期，再融资行情如火如荼”)。
招行H股价短期已基本到位
先看境内银行的H股走势，其股价上涨驱动因素主要有三长两短共5个因素。
其中三个长期因素为：
A、分享内地经济成长和人民币升值带来的好处；
B、看好内地银行未来盈利增长潜力，包括两税合并带来的预期增长；
C、(招行的)品牌和流动性过剩是股价上升的基本动因；
两个短期因素：
D、工行招股反应热烈，一定程度上激励了招行的H股价；
E、招行H股38只权证的发行助推股价上升。
以上两个短期因素中的D将马上消失，权证的作用是助涨助跌；一旦正股价开始下跌，权证的作用将转向助跌。而长期因素相对股价来看也已基本得到反映，除非是透支未来。
从估值水平看，按Bloomberg统一口径比较，招行的PE达37.28倍，PB达4.91倍；均已超过香港恒生银行的估值水平(恒生银行的PE为16.47倍，PB为4.45倍，参附表2)。
即便考虑到招行特殊的再融资所导致的PB下降，而改用我们的实际动态指标比较，招行的2006年动态PB也已达3.33倍，PE更是高达32.8倍，分别高出香港银行平均水平135％、40.68％；分别高出美国银行平均水平的140.5％、68％。
因此，从股价驱动因素和估值水平比较来看，招行等的H股价短期也已基本到位，继续上涨动力有限。
银行A股因素分析：短期继续上涨动力有限
可以说，目前银行A股走势已与银行的基本面无甚关系，其上涨动力可概括为以下几个方面：
(1)招行等H股走势强劲，H股、A股价差为A股提供支撑和带动力。
(2)银行特别利好预期的刺激，如两税合并进程呈加快之势。
(3)温和宽松的外部环境。如宏观调控压力下降；最近市场扩容压力减少；流动性过剩，新发基金增加，资金面宽松；银行的脱媒效应趋弱等。
以上因素中第一个因素还有可能继续为A股上涨提供动力。也不排除A股上涨，缩小其与H股之间的价差；但若H股价进入调整，则A上涨的动力可能衰竭。而第二、三个因素短期存在一定的变数和不确定性。
因此，从因素分析的角度看，银行A股走势短期继续上涨动力有限。
银行A股评级：维持长期增持，短期谨慎的投资建议
从估值水平看，招行A股动态PE已达27倍，动态PB达2.83倍。
民生银行的动态PE为17.1倍，动态PB为3.22倍；若考虑到定向增发，民生的动态PB也达2.4倍，动态PE提高到23倍。
浦发银行的动态PE为16倍，动态PB为2.87倍；若考虑到增发，浦发的动态PB也达2.4倍，动态PE达18.7倍总体来说，招行、浦发、民生的A股价格短期继续上涨动力有限，短期给以谨慎增持建议，长期维持增持评级。
至于中行，从估值水平看，无论H股还是A股，动态PB均相对较低(分别为2.34、2.26倍)，届时在工行挂牌时应有上涨机会。
关于深发展，关键的不确定性还在股改，建议投资者密切关注其股改进程。
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