□平安证券 焦健 张靖

　　2元的权证就一定比1元的权证贵吗？其实并非如此。就和好的股票值更多钱一样，用绝对价格来衡量权证的价格是不科学的。那么，怎样来甄别一只权证到底是贵了还是便宜了呢？有两个指标可以帮助投资者直观地进行判断，这就是溢价率和隐含波动率。

　　溢价率

　　溢价率是指在权证到期时，标的资产价格需要向有利于投资者的方向变动幅度的百分比，以使得持有者打平，即实现盈亏平衡。认购权证的溢价率是指若要达到盈亏平衡点，标的证券需要上涨的百分比；认沽权证的溢价率是指若要达到盈亏平衡点，标的证券需要下跌的百分比。

　　目前市场上临近到期日最近的两只权证：宝钢JTB1和万科HRP1，两只权证都会在今年8月底到期，然而其溢价率分别达到39％和47％。也就是说，G宝钢的股价要在三个月内大涨39％，以现在价格买入宝钢权证的投资者行权才可能不受损失；而G万科的股价更是只有在三个月内大跌47％，以现在价格买入万科权证的投资者行权才可能不受损失。从这个角度来看，虽然宝钢JTB1和万科HRP1的溢价率水平并非市场最高，但这两只权证却是目前市场上最危险的两个产品。宝钢JTB1目前的合理价格大概在0.45元左右，而万科HRP1根本就是一文不值。

　　如果说风险指的是未来不确定的损失，那么像宝钢JTB1和万科HRP1这样的品种，只会给继续持有的投资者带来确定的损失，甚至会血本无归，这绝不是耸人听闻。

　　隐含波动率

　　隐含波动率是根据权证的市场价格，利用权证估值模型反算出来的波动率。一般来说，股价表现越是活跃，越是上窜下跳极不稳定，其波动率就越高。而对于长期横盘或走势温和的证券，其波动率则较低。

　　隐含波动率是衡量权证价格贵贱的重要指标，隐含波动率越高，表示该权证的价格越被高估，越不具备投资价值。举例来说，5月30日鞍钢JTC1的收盘价为4.380元，对应的隐含波动率为246.3%。也就是说要想权证达到目前的4.380元价格，标的证券需具备246.3%的波动率水平。而根据统计数据，G鞍钢过去一年的历史波动率也仅在32％的水平，远远低于目前的隐含波动率246％，由此可知，鞍钢JTC1的价格被严重高估。