认股权证的价格不外由正股价格、引伸波幅及时间价值等主要因素决定。三者当中,正股价格的信息随时都可以得到,而时间值亦早已在预计之中,分别只是较长年期认股权证的时间值下跌较慢,较短年期认股权证的时间值下跌较急。相反引伸波幅则好象飞机的"黑盒"般,载着重要的资料,但听得多,见得少(不知读者是否知道原来"黑盒"并不是黑色的)。

现在香港市场参与认股权证买卖的投资者比以前幸福,因为透过很多途径都可以得到引伸波幅的资料。近年很多财经报章杂志的行情表已相继加入引伸波幅的数据,列出以上一个收市价计出的引伸波幅。想知道即时的市场数据,投资者可参考发行人的认股权证网页(数据一般有一小时的延误),甚至是较先进的信息系统或专为投资认股权证而开发的网上即时报价系统等。这些数据可让投资者比较认股权证之间的引伸波幅高低。而内地的这方面资讯现在还无法查询,相信随着权证数量的增加,市场容量的不断增大,相关资讯也会越来越多。

有人认为,当引伸波幅高于历史波幅的差距扩大时,是不宜进行认股权证投资的,因认股权证价格有偏高之嫌,可能有较大的下调压力。

然而,引伸波幅是否必须与历史波幅走势一致呢?以很长期来说,答案可能是一致的,但以短期内说,引伸波幅可能高于或低于历史波幅。因为引伸波幅是市场对未来正股波幅的预期,在尚未成为历史之前,引伸波幅是由市场上不同投资者对未来的预期共识所得；相比已成为事实的历史波幅,当然是可以高,也可以低。

举例,当正股即将公布业绩,但市场普遍认为业绩未明朗化,又或是市场对未来政治及经济环境感到疑虑时,引伸波幅可能上升,反映未来的"风险溢价"。这期间,尽管正股的变幅不大,但引伸波幅与历史波幅的差距可能出现扩大。

再举例说,正股的公司资产出现变化,所包含的高风险项目增加(如公司主要收入由收租变为电讯,或由公共交通变成地产发展),市场预期股份未来的波动性较高,但有关的风险仍未反映在股价之上。或者是市场预期正股将出现配股、增发新股等,也会出现引伸波幅与历史波幅差距扩大的情况。

历史波幅与引伸波幅差距扩大,不代表引伸波幅会立刻出现下调压力,投资者要考虑的,是这差距究竟可维持多久。(以公布业绩及配股等活动来说,当"传闻"变成事实,当预期变成历史一部份之后,市场不明朗的因素消除,引伸波幅便会回落。以正股的公司业务出现结构性变化来说,股价的变动会印证市场的预期,而历史波幅会向引伸波幅延伸,两者的差距亦会慢慢收窄)。

若能把握在引伸波幅上升轨道上买入认股权证,投资者有机会从正股走势及波幅走势中,达到双重获利；但时机把握不准,在引伸波幅从高位回落时才买入认股权证,更不幸地看错正股后市的话,那便是投资者最不想看到的情况了。

总之,当引伸波幅高于历史波幅的差距扩大时,投资者大可当作认股权证售价较以往是偏高,但是否高得合理,是否还会更高,这才是要思考的问题。