编者按:

　　股指虽然迭创新高，但赚钱的难度似乎越来越大了，有人将现在的市场与2000年相比，那时股民有一句口头禅是“赚了指数不赚钱”，这让我想起了一个快被淡忘的词——“鸡肋行情”。

　　如何才能在鸡肋行情下赚钱呢？本期邀请的嘉宾是两位在本刊荐股专区栏目中表现优异者，西南证券的罗栗及和讯信息的曹卫东。值得注意的是，两位短线高手对后市判断存在重大分歧，但我相信，这并不妨碍他们在当下市场中赚钱。

　　操盘者说1

　　局部牛市的奇迹

　　西南证券 罗栗

　　大盘从今年8月份见1541点低点后开始了反弹行情。出乎意料的是，该轮反弹行情竟然还创出了新高，从上证指数的趋势来看，一直沿着一个45度角的上升通道爬行，国庆之后短暂地偏离轨道之后，大盘迅速回补跳空缺口，再度回归温和盘升的轨道之中。

　　再现局部牛市

　　本轮行情从本质上看，是7月调整行情的延续，是为了“配合”工行发行上市而营造的局部牛市。前期主要依靠金融板块和地产板块的推动并辅以3G板块和数字电视的短期题材，后期热点全面开花，但大部分股票是属于以前被边缘化股票的“死灰复燃”，这种行情很难把它同一个牛市划等号。比较类似于2003年到2004年的蓝筹股行情，符合典型的“二八”法则，即20%的股票上涨翘动了整个大盘。

　　经验上，这种热点的构成很难走出一波较大的上升行情，但本轮行情不但持续盘升，还创出新高，不能不说是一个奇迹。但这种趋势能够维持多久呢？工行已经发行并准备上市，当它的使命完成之时，是否是大盘见顶之日？对于实际操作而言，在跟踪个股的过程中也要把握大盘的度，大盘的走势将决定你的仓位和结构。以目前走势来看，个人认为保持半仓或大半仓比较好，短线进出频繁一点。

　　辩证看待龙头板块

　　金融股和地产股是本轮行情的主要领头板块，他们的走势在一定程度上左右着大盘。金融股的领头羊是招商银行，由于H股的高价发行，使A股受到明显的拉动，同时，工行即将发行和上市，也使得金融股有了走强的足够信心。招行H股的PE、PB的估值都比较高，A股与其联动，说明国内已经冲破了银行股PE15~16倍、PB2.2倍左右的估值区间，对于金融股整体估值体系是一个巨大的冲击。

　　金融股的未来走势有两种可能性，第一，招商银行的上涨打开了A股银行股的估值区间，带动其他银行股的联袂上涨，如近期浦发银行、民生银行、华夏银行、深发展等均有不错的补涨表现。可以用它们的PE和PB值与招行进行比较，很容易找到短线的机会。第二，招商银行的估值已经高估，在现阶段工行发行和上市的背景下，获得了投机性的溢价机会，未来在工行安全着陆后，其价格应该向理性回归。所以，对于应辩证看待目前金融股的走势，在盘面上多下功夫，一旦出现明显的头部迹象就应该果断减仓。当然，招行的上涨与中行的滞涨，也从侧面说明了商业银行的估值比国有银行更有优势，我们甚至不排除在未来商业银行将走出独立于银行板块的走势，也因此他们显然要比国有银行更具投机价值。

　　地产股也是本轮大盘启动的领头羊之一，其走势更复杂一些，市场分歧也比较大。前期地产股能够在政府出台地产新政策之后“顶风做案”，很大的原因就是人民币升值速度加快。预计第四季度这种大幅连续升值的情况较难出现，升值预期不强，对房地产板块利好作用有限。这时候，前期调控市场的地产新政作用将显现，地产新政主要从三方面影响行业：1，抑制需求。通过利率和税收等工具，抑制过快的需求增长。2，抑制供给。3，规范市场秩序，稳定老百姓的预期。从中长期来看，这对该行业是明显的利空。

　　从估值角度进行分析，地产公司估值应该对其按市价进行的资产重估值有5%~15%左右的折扣，2006年PE值在11~13倍比较合理。目前香港地产股的估值都低，大地产商9~11倍PE、0.8~0.9倍PB都可以看到。当然，由于竞争门槛提高，大型品牌地产公司竞争优势较为明显，估值时可以有一定的溢价(10%左右)。综合来说，优质地产股2006年PE在12.5~14.5倍左右比较合适，PB通常来说最好不要超过2.5倍，1.5~2倍左右比较正常。

　　房地产行业为什么PE较低呢？因为地产开发商本身是没有内生增长空间的，利润增长主要依赖于资金的投入。目前利润增长较快，只是因为房价增长过快。因此，在房地产出现泡沫的时候，也要警惕国内股市的房地产泡沫。

　　从近期房地产股的走势来看，招商地产明显要强很多，有时几乎是独立走势。分析其原因，主要是该公司租赁业务的快速发展，有成熟的管理经验，物业类型齐全、出租毛利率较高，且具有区域垄断优势。笔者认为，在房地产开发类公司滞涨以后，将会在行业细分上提供选择机会，现在上市公司中的浦东金桥、金丰投资等股票值得关注。地产股作为本轮行情的领头羊，不会轻易走弱。当然，如果在走势上形成明显头部并放量，建议短期了结。

　　把握新股“赚钱周期”

　　对于新股板块而言，实在是一个既容易赚钱也容易亏钱的热点。新股板块的运作有它的固有周期：高开高走——高开平走——高开低走——平开低走——低开低走——低开高走。新股的循环阶段决定了投资者是否能够介入获利。一般而言，在第一个周期特征高开高走出现后，应该上市即卖出新股，而最后一个周期低开高走出现后应该上市即买入新股。

　　对于具体的新股则要仔细分析。在一批新股中往往会出现一到两只质地比较突出的品种，如獐子岛、保利地产、江山化工等。这些新股上市后往往被市场短暂低估(獐子岛除外)，有时候在每一个周期都有获利的机会，比如獐子岛上市是大家一致看好的，上市价格超过预期，但该股盘面收集迹象明显，换手率合适(60%~80%)，持仓成本清晰(62元左右)，这样的股票不涨都难；再比如保利地产，该股上市之初是新股循环的低开低走期，但该股走势与其他新股差异很大，独立性较强，与当年苏宁电器的走势极为接近。因此，挂牌当日介入是绝佳的时机。

　　对于新股板块的炒作，一定要注意异常现象的出现，如逆市走强、破发行价、首日涨幅严重偏离均值等，这些都是投资者可以找到的“无风险”收益机会。

　　总之，近期市场上热点转换频繁，持续性差，操作难度较大，在具体操作中要注意：第一，尽量不要追涨，特别是一些短期涨幅很大的股票；第二，要有比较明确的套利目标。比如做地产股的二次拉升，做金融股的补涨等；第三，指数拉升的过程中逐步减仓，尽量少开新仓；第四，寻找个股的长线机会，如中信证券、农产品等。