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资产重组与整合：2007年最具魅力板块
2007年初，深沪两市A股PE值35倍左右，标志着价值回归的2006年给我们带来的机会告已一段落。2007年必须走向价值创造，股权分置改革为这种创造提供了可能性。沿着这条线索，我们重点关注资产注入和整体上市带来的投资机会。
驰宏锌锗资产注入后，06年业绩预增700％；沪东重机整体上市后，净利润预计增长150％。我们认为：2007、2008年同样有一批像驰宏锌锗和沪东重机一样的股票，资产注入或整体上市后，公司业绩将翻番，甚至10倍的增长，从而带来估值的上涨。
1.目前市场估值基本合理
2006年上证综指以及沪深300指数分别上涨了130％和 120％，今年中国股市是全球表现最好的市场之一。内地股票指数创出了历史新高，上证综指年末收盘达到2675点，从市盈率来看，上证指数和沪深300指数2006 年市盈率分别为34.9和30.9，都已超过美国S&P500，接近龙头新兴市场印度股市25.3倍的估值水平。各大券商和基金公司普遍认为目前市场估值基本合理，2007年指数上涨高点在3000～3500点之间。
2.2007年主题投资机会
如果说2005年是股市转折年，股权分置改革使股市脱离崩溃的边缘，那么2006 年是价值发现年，各龙头公司表现最为强劲。2007年将是什么年呢？主线在哪里呢？我们观点：由价值发现延伸到价值创造，也就是说部分上市公司业绩因资产注入和整体上市将发生巨大变化。
如果说股改、人民币升值、价值重估等是2006年的投资主题，给投资者带来了希望，那么资产注入、整体上市、资产置换、税制改革、会计制度改革、奥运等将是2007年的投资主题，将给投资者带来更多的期待和想象。
3.资产注入、整体上市动因
整体上市之所以将成为一股持续的浪潮，是因为整体上市已经同时具备了自上而下和自下而上的动机。对于管理部门来说，推动整体上市才能真正解决母子公司体制问题；对于大股东而言，其利益驱动机制的变化将促进上市公司独立性的还原，但同时也割断了其原来的利益获取途径，因此大股东必须寻找新的利益途径，而整体上市将是一条最优途径。因为很显然整体上市、资产注入的方式是能够给上市公司带来了“质”的飞跃，尤其是整体上市、资产注入更是给上市公司注入了新鲜的血液，使得上市公司通常会出现预料之外的业绩惊喜。
在预期有资产注入的上市公司中，我们更加看好有良好背景和股改承诺的二线蓝筹股，因为此类上市公司最容易通过定向增发被大股东注入优质资产或者被母公司以优质资产认购从而实现整体上市，上市公司业绩从而发生质的飞跃。
4.如何把握整体上市带来的投资机会
1)、大股东和实际控制人实力雄厚，有大量未上市优质资产的公司，尤其是从实力型大集团中分拆出来，关联交易较多的上市公司。
2)、上市公司和大股东未来融资需求大的公司。这些公司需要做大股本，同时不断注入资产以保持控股比例。
3)、行业发展前景好，未来成长空间较大的行业和公司。如果行业和公司发展前景持续看好，股东可以在注入资产后实现较好的市场收益。
4)、大股东目前控股比例较低，未来可能提高控股比例的公司。目前一些公司的大股东持股比例较低，为了达到行业的持股比例要求，或保证控制力度，大股东有必要在合适的时机以定向增发的方式注入资产。
5.资产注入、整体上市带来的2个投资领域
1)、如果资产注入或整体上市后上市公司业绩不变，但是由于重组后部分资产性质不同，从而带来价值重估。比如2006年涨幅达392％的赣南果业。
2)、在估值水平趋于合理的前提下，资产注入或整体上市后上市公司业绩有望获得显著提升。比如前期通过定向增发实现整体上市的太钢不锈、鞍钢股份、泛海建设和沪东重机。
沪东重机2007年1月29日公告：拟向公司控制人中船集团等定向增发不超过4亿股，预计收购资产价值90亿元，募集现金30亿元。此次定向增发价格为30元/股，其中中船集团拟以资产认购不少于发行总量的59%。本次定向增发完成后，沪东重机将持有外高桥100%的股权，澄西船舶100%的股权、远航文冲54%的股权。
根据公司公告，假设2006年1月1日外高桥、澄西、文冲的股权已进入上市公司，2006年末公司净资产将从12亿元左右增至132亿元左右，净利润从2.5亿元增至15亿元左右, 每股收益从1元/股增至2.3元/股左右，每股净资产从4.5元/股增加至19元/股左右。按照国际上主要造船类上市公司PE30倍、公司2006年EPS2.3元/股，计算公司合理股价为70元。
沪东重机、驰宏锌锗等上市公司业绩的暴增带来股价的飞涨，究竟是个案还是一个信号呢？我们认为：随着股改的完成，上市公司管理者和大股东的利益与上市公司、小股东的利益日趋一致，大股东由原来向上市公司“圈钱”逐步改为注资支持上市公司的发展。我们认为：2007、2008年同样有一批像驰宏锌锗和沪东重机一样的股票，资产注入或整体上市后，公司业绩将翻番，甚至10倍的增长，从而带来估值的上涨。
6．重点推荐有资产注入、整体上市可能的公司
股票名称 代 码 股价(2.15) 业绩预测2006E 2007E 2008E 市盈率2006E 2007E 2008E
宝钢股份 600019 9.30 0.74 0.89 0.94 12.57 10.45 9.89
山东黄金 600547 48.45 0.90 1.36 2.63 53.83 35.63 18.42
华泰股份 600308 14.50 0.82 1.08 1.37 17.68 13.43 10.58
星新材料 600299 32.05 0.68 1.04 1.34 47.13 30.82 23.92
长江电力 600900 13.04 0.36 0.47 0.64 36.22 27.74 20.38
上海机场 600009 29.94 0.82 0.93 0.76 36.51 32.19 39.39
天 津 港 600717 14.34 0.34 0.39 0.39 42.18 36.77 36.77
皖通高速 600012 7.44 0.42 0.48 0.52 17.71 15.50 14.31
铁龙物流 600125 11.94 0.30 0.41 0.54 39.80 29.12 22.11
中国联通 600050 5.04 0.13 0.15 0.19 38.77 33.60 26.53
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