■ 股市评述 Stock Outlook

　　自破千点的反弹以来，市场均为逢周一大涨，随后4个交易日调整。本周也不例外，然而调整幅度让人刮目。全周上证指数跌幅4.20%，收于1055.59点，成交372.91亿元，；深圳市场跌幅4.20%，收于2728.72点，成交261.76亿元。

　　让投资者失望的是，随着第二批试点公司的逐一公布方案，市场的反应是开盘一家跌一家，让上市公司和管理层始料不及。对于大多数公司而言，市场并没有出现与送股比例等幅的上涨，而不过是留下一个除权缺口，所有流通股东的持股成本同步降低，市场的持股成本也同步降低，似乎又没有什么整体的优势和机会，决定股价的还是公司基本面及其行业趋势。

　　也许我们可以得出结论，对于多数股票，因股权分置而涨，也会因股权分置而跌。而实实在在的内在价值才是选股的真谛。也许对整个市场而言，全流通造成供给过剩，定价权转移，市场下跌；但我们认为其中不乏有长期投资价值的个股，通过对价方案，使得二级市场可以填补"除权缺口"。

　　因此，在接下来的行情中，随着中报的逐步公布，精选个股是抵抗风险的最优选择。我们认为，除了市场已经普遍认同的消费、交通运输外，被过度抛售的资源类个股以及与消费相关的房地产企业也同样值得投资者密切关注。

　　■ 债市探幽 Bonds Zoom In

　　6月28日人民银行公开市场以价格招标发行了2005年第六十八期央行票据，期限为1年期，经过竞标，确定第六十八期央行票据发行价格为98.39元/百元面值，收益率1.6363％，发行量为150亿元。同时人民银行还以利率招标方式开展了交易量为200亿元的28天正回购操作，中标利率最终确定为1.08％。

　　6月30日人民银行公开市场以价格招标发行了2005年期第六十九央行票据，期限均为3个月(91天)，发行量200亿元，经过竞标，最终确定第五十五期央行票据发行价格99.70元/百元面值，收益率1.2069％。

　　本周公开市场票据发行利率继续小幅回升，市场资金较为充足，但短期回购利率开始回升，过低的短期回购利率让资金富裕的大行很难继续忍受，因此大行联手将回购利率抬升。后市短期利率将继续有所回升但幅度不会太大。