正当市场向1200点靠拢的时候，证监会监管部主任谢庚透露，“解决股权分置问题的工作小组目前工作进展比较顺利”，他同时表示，“在解决股权分置的问题上，国资委与证监会的认识是统一在“国九条”的基本精神上的，没有原则分歧，具体操作方面也越来越一致。”这是一个良好的政策信号，这表明困扰市场很久的股权分置问题有望提前得到妥善解决。

妥善解决股权分置是关键

国内A股市场的股息率仅1.35％，远低于亚、非、拉等新兴市场3％的股息率，也不如成熟市场。当前关于鼓励分红的政策措施已经出台，有助于提高今后的股息率，但要达到亚、非、拉等新兴市场的标准可能性很小。但既然市场的游戏规则已经转向价值投资，就需要有相应的回报率来维持，若达不到合理的回报率，市场就会通过股价下跌来提高回报率。

妥善解决股权分置问题，用低价补偿方式进行全流通试点，可以降低整体市场的市盈率水平（降幅20％－30％），从而能够实现市场估值水平的“软着陆”。既减轻了市场的下跌压力，又促进了上市公司治理结构的改善。但若不着手妥善解决股权分置问题，那么市场只有通过下跌来实现市场估值水平的“硬着陆”，对市场将构成很大杀伤力，所以说妥善解决股权分置问题是扭转市场趋势的关键。

银行改革需要稳定的资本市场

国有商业银行改革的最终环节是上市，2005年将是国有商业银行上市的高峰期，倘若投资者纷纷撤离，市场持续低迷，那么国有商业银行这些大型国企如何能够平稳着陆呢？这将是一个无法回避的问题，也极有可能成为管理层加速解决股权分置问题的主要动因。

从管理层对股市的态度来看，正在抓紧落实《国九条》的各项措施，快速提高市场的规范化程度，已经在为充分利用资本市场解决国有商业银行的上市融资做准备，也是为资本市场的大发展清除障碍。《国九条》的核心之一就是要解决股权分置问题，在很多浅层次问题逐渐得到解决的情况下，目前已经接近了《国九条》的核心问题。从国资委的角度来看，随着地方国资委的纷纷成立，国有资产的划分也很快会有解决的办法，离股权分置问题的解决也已经接近了不少，可以说条件确实在走向成熟。在股市深层次问题逐渐得到剖析和解决之际，市场正在酝酿重生机会，而股权分置问题的解决办法终将成为2005年影响市场趋势的根本性力量。

政策面酝酿积极变化

谢庚的讲话让我们感受到市场力量正在发生作用，持续下跌终将引起管理层的高度关注，并有望逐渐改变管理层在解决股权分置问题上的想法。不要小看市场的力量，在某种程度上，市场左右着很多人的行为与观点。所谓物极必反，当市场上绝大多数投资者极度失望而纷纷撤离之时，也是市场自身将难以持续之时，这种时候不变革意味着市场的崩溃，所以最终政策面将没有选择。

虽然现在我们还没有看到解决股权分置问题的实际举措，但是从博弈角度来看，若市场继续下跌，那么政策发生实质性变化的机会反而在增加；若市场就此反弹，至少有一些阶段性机会。因此，现在开始着手建仓应该是一个合理的选择，虽然我们对具体的股权分置试点方式难以把握，但是选择国有股比例高、市净率高、行业风险小的绩优股应该是一个合适的方向。