博弈论也好，有效市场假说也罢，都对投资人的行为进行了某种限定，很明显这个假设是非常局限的，并不符合实际，但这并不能否定理论的价值。作为投资者来理解和学习前人的这些经典理论，不仅因为他们是前人经验的概括总结，也不仅因为是科学研究结合现代技术的成果，更因为他们是严谨而抽象的理论体系，而是因为您所面对的市场中，至少有50%以上的专业投资者、９０%的基金经理们，了解这些理论、使用这些理论、甚至信奉这些理论。如果您想取得超过平均水平的成绩，却不了解大多数资金运作者们所崇尚的理念，不了解他们投资策略的理论依据，那么怎么可能战胜他们呢？知己知彼、百战不殆，这才是理解这些理论的真正意义。这就像选美一样，想要选得准，不能完全根据自己的标准，而是需要了解大众的标准。

    本篇内容主要是介绍部分经典投资理论和研究成果，它们之所以有时看起来脱离实际，难以操作，其根源就在于没有把“人”纳入研究的范围，相反，基于研究的需要，有时简化了市场的状态，有时设立一些不太符合实际的假设。当然，有时在“人”的总体因素趋于平衡，各类市场因素相互抵消的情况下，市场恰好符合这些经典理论的假设，从而显著地验证理论的正确性。由此可知，想要战胜市场，不考虑人这个市场中唯一的“活物”，那是难以想象的。

    值得恭喜的是，您已经读完了可能是本书中最为理论化并相对枯燥的一篇，从下一篇开始，活泼好动的“人”将进入我们的视野，因此也就会有更多轻松有趣的话题。倘若读到这里，您已经觉得炒股太复杂、太高难度了，不是件适合自己做的事，那么除了建议您把资金委托给基金之外，还需要特别恭喜您，因为一个人知道自己不能做什么和知道自己能够做什么是同样重要的。笔者辛勤笔耕的另一个意义也就在于此。

    第三篇 艺术不可不练（操练投机艺术）

    以人为本

    上一篇，讲的大多是学者专家们的研究成果，看明白了当然好，理解透彻了自然获益非浅，但实际中可能不一定管用，因为股市里的职业投资者都知道这些条条框框，有些基金经理就事专门研究这些东西拿的博士学位。大家都知道的规律、能够摹仿的办法，就不可能在市场中屡战屡胜，最多不过打个平手。更何况，理论本身还与实际有不小的偏差。

    其实金融学家和投资专家们也早就认识到了这一点，于是以研究投资心理和行为特征的理论逐步发展起来，其中行为金融学就是一个新兴的分支。特别是2002年诺贝尔经济学奖颁给美国普林斯顿大学的丹尼尔•卡纳曼(DanielKahneman)和美国乔治梅森大学的弗农•L•史密斯(VernonL.Smith)后，使得行为金融学的研究迅速升温。而股市是一个以人为主要活动因素的市场，是研究和应用行为金融学的一个理想试验田和观测所，这也是职业投资者日渐关注这一理论的原因。

    行为金融学的研究，实际上是一群自认为理性的专家在研究市场中非理性投资者的行为特征，且不断发现、证明并研究如何利用这些人性的弱点，从而使得整个金融市场的行为向有效市场理论所描述的理想模式逐步演化和逼近。有效市场中所描述的情景是无摩擦状况下的理性人群的运动规律，行为金融学的作用就是解释摩擦和非理性，并通过实际赚取非理性者的财富来调教和培养市场的理性，甚至或者通过直接消灭非理性者及其资金，来减少摩擦，从而使整个市场的成本最小，利益最大，效率最高，即使专家们不这样做，市场也会这样做。当然，这个过程不是用天来度量的，可能需要几十年、几百年，甚至直到永久。俗话讲，“江山易改秉性难移”，在大家有生之年应该不必担心高层次有效市场的真正最终实现。利用“人性的弱点”来赚钱，肯定是一个不过时策略。

    在现代管理思想中，“以人为本”是一句十分经典的座右铭，其实，在研究股市投资决策时，同样应“以人为本”，以市场相关者行为特征为基础、从市场主导者和监管者的心理出发、以群体行为的普遍规律思考问题，这有利于做出更加切合实际地的正确决策。

    在详细探讨投资者行为特征之前，还需要认知一个哲学上的难题。就是人同时作为研究者和被研究对象，存在一定的悖论性和矛盾，这就像没有支点的杠杆去如何撬动物体，很难想象。倘若自己研究自己还可能做到理性和客观，就像医生给自己诊断，但应用方面就更是困难了。例如，投资者判断自己是否处于理性状态就是一个难有客观结论的问题，难就难在没有一个静止的参考点，跟不同的人、跟不同的阶段相比，就会有不同的结论。把人引入研究的视野，几乎所有的问题都将落到了相对意义的范畴。

    自然科学研究的是客观事实，而经济学特别是股市投资，研究的对象中包括了有思考能力的部分，这就大不相同了。学者们为了回避这个难点，在经济学的研究上（有效市场假说就是一例）引入了理性行为的假设，假定人们会依据现有的某种最佳方案或规律统一行动，在这样建立的理论框架下研究，就类似与自然科学的研究，自然相当完美。但是，事实不是这样的，假设与事实之间有不小的偏差，所以在投资学的研究中，存在理性的经典投资理论，也存在非理性的投资艺术。下面，我们就一起来探讨艺术的渊源以及如何修炼。（待续）(摘编自经济日报出版社最新出版的《股市投机》一书作者:张益勇）