市场连续三个交易日下跌，上证指数三天下跌49．66点，周四收盘的1243点距离本次反弹的起点1187点也只有56点。市场的成交量开始萎缩，越来越多的投资者步入观望的行列。市场分析人士认为，三连阴打断了前期的上升趋势，同时，打开了市场继续寻底和筑底之门。

    宏调之手暗动作

    周四，央行调整商业银行住房信贷政策以抑制部分地区过度膨胀的房地产泡沫，这不仅对房地产行业形成直接影响，导致房地产类个股普遍出现调整。更为重要的是，市场形成了管理层将加大宏观调控力度的政策预期，从而使得投资者尤其是机构投资者在操作上更趋谨慎。从目前市场环境分析，一些不利因素还需要市场的进一步消化。因此，在政策面没有新的动向之前，股指将可能继续维持弱势整理走势。

    有业内专家指出，此番调整贷款利率符合中央“有保有压”的政策，表明央行利率政策更趋向于灵活，也表明央行对于当前宏观经济整体情况的认可，仅仅是对个别过热行业实行紧缩政策；同时也表明，央行认为近期没有必要上调存款利率。这将有利于减轻市场对加息的预期，对债市和股市还构成一定程度的利好。

    市场依然忧虑的是，虽然经过2004年的调控，但国内经济运行中的矛盾和问题依然存在，宏观调控压力仍然明显加大，尤其是国际石油能源、铁矿石、有色金属价格的变化，对国内相关行业产生了越来越重要的影响。典型的例子是思源电气，该股因为原材料涨价的原因几乎吞噬了其2004年的全年净利润，成本上升压力极大地影响了预期盈利能力，高成长性顷刻间消失殆尽，导致股价暴跌，该股的负面效应必然引起投资者的警觉，从而引发类似个股的下跌，这种现象在近几个交易日明显在盘面中显现出来。

    两种旋律唱主角

    市场分析人士认为，在当前市况下，市场将可能演化为“结构调整＋筹码转换”为主要格局的进一步震荡洗牌。在这个过程中，隐含着对蓝筹股的重新估值。事实上，这种反复探底的走势可以转化成为一个更为坚实的中期大底的营造过程，当市场结构调整完成并得到市场各方主体认同的时候，真正转折的时机就来临了。

    2月反弹是从以齐鲁石化、浦发银行为代表的周期性蓝筹股为领军的。机构也纷纷提出周期复辟的说法重新挖掘周期性蓝筹股的投资价值。春节后，周期性蓝筹股遭遇重挫主要来自几个方面的原因：一是宏观调控下的经济有减速迹象，周期性行业预期利润面临折扣；二是原材料价格暴涨，给行业带来直接的成本压力。而超级大盘股不久将“Ａ＋Ｈ”登陆市场消息也提示人们，周期性蓝筹股面临国际接轨。

    但面对机构投资者新生力量入市加快，对优质大盘股的需求正在提高。而整个Ａ股市场目前仍处于6年来的底部区域，个股的平均股价水平并不高，钢铁、汽车这些主流板块目前仅仅10倍左右的市盈率，调整空间相当有限，仍然具备一定投资价值，毕竟这些蓝筹上市公司利润只是预期下降，但赢利水平仍然相当高。正因为如此，对于结构调整的整体影响，市场无须过于悲观，暴跌的几率相对很小。大盘后期可能将在进一步震荡整理中，通过温和换手探明底部。（白岭）