2005年一季度走势,可以说是近几年最弱的一年。具有极强政策预期的"2月2",其阶段涨幅不足20%,随后的加速调整使得指数再度逼近前期低点。我们同时发现,在总体弱势的环境下,市场也不乏机会。我们如何看待市场的运行特征?又该采取怎样的投资策略?

    今年市场不乐观

    对于整个市场的运行趋势,我们认为,总体应持相对谨慎的看法。由于2005年的股市外围环境、市场基本面仍难取得有效突破,因此全年走势不容乐观。

    非常明显,2005年的宏观环境维持着相对偏紧的特征,调控没有结束,对投资者心理预期存在较大压力。同时,上市公司业绩增长放缓以及国际视野下的悲观预期估值理念引导,也不支持指数有良好的表现。相对而言,政策面的预期是2005年市场的焦点。就指数的方向而言,短线在1200点有反弹的要求,中线走势仍取决于政策面。

    从这个意义上讲,2005年防御型投资策略仍属上选。

    价值主线难改

    在违规资金逐步撤离市场的情况下,以基金为代表的机构投资者的地位进一步提高,保险资金的入市则强化了这种特征。显然,价值投资理念不仅不会削弱,还会进一步强化。结合总体的宏观环境和估值基础,我们认为,四类公司值得关注。

    首先,具有持续成长能力的公司将继续显现价值优势。从宏观经济运行的总体形势看,虽然2004年以来采取了一系列调控政策,但经济运行的良好态势没有改变,预计2005年的GDP增长仍将保持在8%左右。也正是依托快速增长的经济背景,一大批成长能力突出的企业已经脱颖而出。

    比如中集集团、海油工程、中兴通讯等个股为代表的成长股也得到了投资者的认可,在市场持续调整的过程中依旧能够不断创出新高。我们认为,除了这些已经有良好表现的公司外,华鲁恒升、振华港机等个股仍有潜力可挖。

    又如万科A,虽然行业处于偏紧状态,但依靠公司的土地储备和资金实力,未来仍有望保持年均20%以上的增长。

    其次,具有垄断优势的产业应重点关注。从行业特征看,港口、机场、高速公路等基础产业和旅游等资源类产业较为典型,其共同特性是良好的防御性。

    在我国经济保持快速增长的背景下,基础产业作为国民经济的枢纽,显示出了良好的成长性。深赤湾、赣粤高速、上海机场等个股已经演化为大牛股,表现相对落后的盐田港、上港集箱、深高速等都值得重点关注。以上港集箱为例,增发将进一步提高公司的盈利能力,而目前的估值并不高。

    最后,稳健型蓝筹,符合价值投资的需要。随着上市公司总体盈利能力的增强以及强制分红制度的实施,一批成长性并不突出,但符合价值投资的个股也逐渐涌现。

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