“一个充满活力富有吸引力和竞争力的中小企业板块，将成为中国众多中小企业成长的摇篮。在这个摇篮中不断长大的卓越企业，一定会给中国经济注入新的活力，会给中国资本市场增添新的光彩。”

一个月前有关对推出中小企业板的溢美之词铺天盖地的时候，谁都没有想到一个月后的中小企业板，连上市发行承销商自己都唯恐卖不出手中的股票。

天渊之别的背后，中小企业板光环褪尽，在又一个“黑色星期一”的上午齐刷刷地跌停在地板价上。

从创业板到中小企业板的安排

从创业板到中小企业板的变化，还要从两个城市的竞争说起。

深圳曾经的辉煌几乎没有哪个城市能与之比拟。但随着1997年香港的回归，深圳作为有特殊意义的开放城市，笼罩在它身上的光环逐渐褪去。与之相反的是上海的崛起。

面对压力，突围的机会在2000年出现。在全国要求开设创业板高涨的呼声下，深圳市政府及广东代表在全国人大会上极力陈述在深圳开设创业板的优势和好处，终于获得中央政府同意。但作为开设创业板的配套原因，深圳证券交易所开始不再发行新股。

然而就在深交所满怀憧憬，业界乐观地以为创业板即将推出之际，作为榜样的纳斯达克却一气跌到谷底，其东京市场也被迫撤销，全球范围内的高科技产业随之进入严冬。在众多的反对声中，深交所创业板因此而无法推出，深圳金融业并因此而遭受了沉重的打击。

有数据统计，自从深市停止发行新股以来，各项金融业务大大缩水。其间，深市平均每月流失印花税收入3756万元，三年累计近13.5亿元。不仅如此，在深交所投资者开户数量也不断减少，深市交投也不如沪市活跃，深市券商投行业务也遭受重大损失，许多券商要求离开深圳奔上海。

创业板迟迟不能推出的同时，主板不能发行新股的形势一旦继续下去，深圳将失去更多的竞争砝码。

“东边不亮，西边亮。为恢复新股发行，设立创业板行不通，中小企业板的设立不仅符合年初国务院出台的《九条意见》有关建立多层次资本市场的原则，同时也不失为恢复新股发行最好的变通之法。”有市场人士如此说到。

好消息终于传来了。从5月31日浙江新和成首家刊登招股说明书为标志，深交所中小企业板正式开锣！

关注与观望

“中小企业板从批准设立的第一天起，就已经被市场定位为中国的创业板。”某机构操盘手说到。

2002年底，时任香港联交所主席的沈联涛在国务院向他征求设立创业板意见时，沈当即便以香港创业板的失败提醒中央勿蹈覆辙。

“江浙一带的民营企业到底有多大的投资价值？做这些企业上市的投行最清楚！”上述操盘手的回答意味深长。

“目前中小企业板的市场定价过高，跌停板是迟早的！我们公司基金还只能是继续关注市场下一步的变化。”这样的回答，在基金公司是高度的一致。

“如果是将基金的投资范围设定为中小企业板的话，这样的基金肯定日子难过了！”某著名基金公司基金经理说到。

“关注”和“观望”，都是中性词，但隐含个中的意味却是深远！

如果中小企业板的确具有投资价值，关注的成分是意味着更多积极参与的可能性。但如果中小企业板上市公司本身缺乏长远的投资价值，观望的背后是放弃！

“目前中小企业板的资金主要是一些游资组成。开盘初期由于市场品种少，流通盘小，比较适宜机动性资金的阶段性运作。游资通过上市前几日的高定价完成高换手，快速吸足筹码。通过拉涨停式的激进操作，吸引跟风资金积极介入，并完成高位兑现的目的。此刻，投机的机会高于投资的机会！”上述基金经理说到。

他的说法在中小企业板与主板市场的对比中被得到证明。

如果说连10倍市盈率的大盘蓝筹股票也会被基金抛弃，那么中小企业板的同类型股票的价值投资也就无从谈起。

在目前整个证券市场陷入极端的低迷状态下，中小企业板的推出，在投资者心理上积压了很长一段时间来的收益预期终于找到了新的释放对象。甚至可以不顾价值对价格的本质性约束。

“市场上有‘逢新必炒’的说法，中小企业板也一样，会有机构大举进入这样的市场，但市场主力肯定不会是基金。”银华优势企业基金经理李学文如此认为。同时他也指出，中小企业板上市公司只要符合基金的投资标准，基金肯定也会适当参与。

对于短期内基金是否参与的问题，招商基金则认为：“深圳中小企业板会给投资者带来新的投资机会，也会丰富现有的投资方式，甚至是估价方式。我们认为，这是有利于市场发展的。但是，由于目前严格的上市及披露要求，短期内上市的公司不会太多，市场流动性会受到影响，从而也会导致缺乏板块效益或过大波动性。”

博时基金一贯倡导的价值投资理念在是否参与中小企业板的问题上体现得同样明显。博时精选股票基金经理陈丰说：“对于任何一家中小企业板公司，我们都会根据对公司经营环境、公司战略和公司管理的研究和分析，对公司未来的成长性和盈利能力作出评估，然后结合公司股价做出投资决策。与以往的上市公司研究相比，我们对中小企业的研究将更注重公司的研发能力和管理。”

基于理性投资的特点，目前，基金参与中小企业板的资金非常少。已经披露的公开信息也清楚地表明了这一点。这与前期市场认为“基金在大力清仓主板市场股票，以备战中小企业板”的说法大相径庭。

主板复制品？

“从已经公布的信息显示，中小企业板上市条件与主板上市条件没有较大的差别。更重要的是，中小企业板仍旧没有解决股权分置问题！”一证券营业部老总向记者说到。

他认为，没有解决股权分置问题的市场就是没有前途的市场。更何况这个市场还有如此轰轰烈烈的投机存在。

“如果继续下去，问题肯定会爆发出来的。我认为2年后就是问题暴露的时候。”他大胆预测到。

但中小企业板最终还是被推出了。政府部门的考虑更多的来自于对建立多层次资本市场，推动中小企业的发展的长远打算。美国的纳斯达克、全球的创业板市场几乎都有这一过程，我们的中小企业板恐怕更难以独善其身。

中小企业、券商投行以及中介机构对中小企业板的热捧也是其利益使然，无可厚非。但有识之士认为，先不要忙于描绘中小企业板未来的辉煌，更多地向投资者灌输一点风险意识，恐怕是我们长期参与市场建设讨论者更应肩负的责任。