周一中小板成为重灾区。31只股票除了昨日新上市的巨轮股份外，满盘皆绿。其中26只股票跌幅超过5%，15只股票跌幅在7%以上，5只股票以跌停报收。跟踪中小板运行情况的中证·中小板指数昨日收于624点，比上市之初的基点1000点跌去40%以上。分析人士认为，除了大盘击穿1363点的近期箱底外，中小板本身所存在的不足也是引发中小板深幅跳水的重要原因。

期望接二连三成泡影

高科技、高成长、高分配是中小板开办之初人们寄予的三大预期。但从中小板最近三个月的运行情况看，这些都没有变成现实。

从已发行的36家公司看，几乎都集中在传统行业，部分公司科技含量是有，但离人们想象中的高科技相差还是很远。对于这点，投资者倒不是过于较真，整个国家的许多产业都在引进吸收，过分要求中小板企业有多高的科技含量也不现实。我们的优势在于制造成本低廉，况且，即便是投再高的高科技公司，我们也是要看这些公司的赚钱能力，它们的成长性。

但从已公布的半年报看，中小板公司的成长性离市场预期同样相差很远。截至上周末，中小板１６家公司加权平均每股收益０．２５３７元，加权平均净资产收益率为５．６８％，虽然每股收益高于市场平均，但净资产收益率与市场平均水平接近。在这些公司中，只有苏宁电器、大族激光净利润增长在50%以上，其余公司都较平均，还有几家公司净利润出现一定程度的下降。这既与市场预期、主板一些绩优公司100%以上的净利润增长率、目前中小板高企的二级市场定价形成较大的退步，也与这些公司上市前三年动辄百分之四、五十的利润增长，百分二、三十的净资产收益率形成明显的落差。心存疑虑的投资者通过这些公司上市后首次公开的业绩数据，更有理由怀疑公司上市的包装水分。

在这17家已公布的半年报公司中，只有华邦制药一家分配。尽管转增、送股都要除权，投资人口袋并不能从上市公司分到真金白银，但是对于这些平均流通股本只有2500万左右的中小板公司，许多投资者还是对它们可能的股本扩张寄予了热望。

第一批公司6月底才上市，一些公司的募资才刚到位，受时间太短所限，募资项目效益不能在第一份半年报中体现出来。但我们从这些公司的募股项目看，也找不到相对美好的“钱”程。动辄三、四年的投资回报期，尤其是上半年国家一招紧比一招的宏观紧缩措施，许多民营企业反映流动资金普遍紧张。是为眼前的生存，维持公司正常的运营，还是要为将来的发展，扩大现有的产业规模？许多投资者还为中小板公司能否在当前形势下，恪守承诺上项目表示出一定的怀疑。实际上，从已公布的半年报看，中小板公司平均每股经营现金流净额只有0.0824元，不到市场平均水平的一半。

创新加速中小板向下赶底

公司与主板公司没有明显的差异，股权设置，尤其是股份全流通方面没有创新，这是一些机构前段时间诟病中小板的理由。然而，真正要有这方面的打算，市场又害怕得发抖。

在上周末举办的第三届中小企业融资论坛上，两任前中国证监会主席从中小板长远发展的考虑，提出股份全流通的探索创新方向。在当前国有股酝酿减持的大背景下，中小板全流通给现有公司股票以致命的打击。因为人们想着由国有企业改制而来的上市公司，国家在减持股份时，可能会给也有实力给流通股东以补偿，但对民营企业为主体的中小板，流通股东根本看不见补偿的希望。

大家都明白，中小板的投资机会在于不断补充新的血液，有大批新的优质公司上市。然而，当论坛传出“尽快推出中小板指数”的信息时，人们考虑更多的是，中小板目前本就不慢的发行速度今后还会加快发行节奏，或者至少不会放缓。从5月28日到现在，三个月不到的时间，已有36家公司发行，80多个亿的筹资额。其间，沪指逐波向下寻求支撑，流通市值日渐蒸发。

诚信、透明、高效是一个市场成功的标志。尽管监管部门一直追求市场诚信建设，然而，从目前市场所反映出的问题看，诚信还是让人不放心。江苏琼花被公开谴责，被立案稽查，投资者担心稽查的结果是“大事化了”。更为主要的是，中小板一大堆小盘股，与当前市场投资理念———发现投资透明规范、稳定增长的蓝筹公司背道而驰。没有实力机构参与，中小板的吸引力大打折扣。

开板已经有了超过40%跌幅的中小板，哪里是岸？我们认为，在现有预期没有得到根本改变的情况下，中小板的下跌空间仍难以预料。其间或许会有间歇性反弹，但这不改变总体向下趋势。