提要：近期中国股市暴跌引发全球抛售风潮，导致投资者更加关注中国因素。文章认为：（一）中国股市不受美、日市场表现影响，此次暴跌完全是由内因引起；（二）全球股市暴跌形成“完美风暴”是由美国耐用品订单数据发布、格林斯潘言论等利空因素汇聚于同一日所致；（三）美国“次级”住房抵押贷款市场状况恶化和07年美国经济可能陷入衰退、中国经济形势以及日元利差交易令全球市场存在潜在抛售风险；（四）全球市场应当更加关注日元利差交易因素，若日元利差交易平仓风潮爆发，印尼、菲律宾以及日本等亚洲国家将受重创。

　　美、中、日因素令全球市场风险潜存

　　2月27日中国股市的暴跌引发了全球投资者的抛售风潮，导致全球股市的大量资产在近几个交易日内顷刻间化为乌有。这股抛售风潮席卷了大部分亚洲地区、欧洲及美国的股市，在此期间全球股市的市值蒸发了近1.5万亿美元。

　　投资者对美国“次级”住房抵押贷款市场状况恶化以及2007年美国经济可能陷入衰退的担忧，有可能导致抛售风潮一旦爆发将愈演愈烈。但全球市场两个最大的风险之源仍被认为集中在亚洲。由于高速增长、规模达2.7万亿美元的中国经济对全球增长、国际贸易和企业利润都有着至关重要的影响。因此，有些投资者对中国股市持续下跌的不利影响深感忧虑。

　　此外，同样令人感到担忧的是，由于自上世纪90年代末以来，日本利率水平一直维持在低位，诱使全球投资者借贷极其廉价的日元，运用高度杠杆化的交易手段对新兴市场高风险投资品种及美元资产进行规模高达数千亿美元的投资，使得市场评论人士和经济学家一直对这种所谓的“日元利差交易”争论不休。

　　然而，这些风险到底有多大的危害性呢？究竟会危及哪些类别的投资品种和哪些市场呢？下面我们将通过一个简要的分析来引导投资者安然渡过全球市场的这些高度震荡时期。

　　中国股市暴跌是内因驱使

　　为什么中国竟会成为引发全球股市暴跌的导火索？极具讽刺意味的是，追踪中国股票及反映中国股票市值的深、沪300股指单日暴跌9%的行情竟会对全球股市造成如此巨大的影响。可以肯定的一点是，中国股市的暴跌完全是内因导致的，而且也不足为奇。因为中国沪、深两市去年的涨幅高达130%，股价已明显处于偏高水平。近几个月以来，市场分析人士不断指出中国股市的市值需要向下修正15－20%。

　　中国股市的牛市行情主要是由无法投资海外的国内投资者推动的，因此中国股市走势不受美国或日本股市表现的影响。此外，国外投资者所持有的所谓A股市场的股票比重也较小。此次中国股市暴跌主要是受内因驱使，最主要的原因可能是受到了中国人民银行不断调高存款准备金率的影响。这些措施的目的在于回笼银行体系的流动性，控制贷款的过快增长。诚然，中国股市的暴跌的确让人感到震惊，但中国股市在1月31日也曾出现了重挫6.5%的行情，且全年的波动幅度为3%。

　　利空消息汇聚导致“完美风暴”

　　那么，为何此次的区域性股市震荡却产生了全球性影响呢？从对全球市场产生的心理影响而言，完全是由于机缘巧合。中国股市的暴跌恰好出现在全球投资者对全球两个最大经济体美国和日本经济健康状况产生新忧虑之际。在中国股市出现暴跌之后及美国股市开盘之前，已有美国耐用品订单数据令人大失所望的传闻。此外，有报道称美联储前主席格林斯潘表示美国经济在2007年可能出现衰退。摩根大通公司驻香港的中国证券部主席李晶认为，其结果是一场充斥利空消息的“完美风暴”引发了美国投资者的恐慌。美国股市的深度下挫反过来又加剧了亚洲和欧洲股市的震荡。她解释道：“所有利空因素都恰好汇聚在了同一天。”

　　中国股市的暴跌是否会危及中国和世界经济增长呢？这种可能性很小，因为与美国家庭不同，中国大多数家庭将钱存入了银行而不是投入股市。尽管中国投资者的队伍正在迅速壮大，但股市的震荡不会对经济产生重大影响。预计今年中国的经济增长率仍将接近10%，并很可能取代德国成为全球第三大经济体。一种可能的担忧是，中国政府对股市和房地产市场泡沫的打击力度过大，采取抑制贷款增长的措施过于激进，对中国经济造成了不利影响。贸易增长及资本流入确实对中国经济增长做出了重大贡献。2006年中国与全球其他国家的双边贸易总额达到了1.76万亿美元，而中国的全球贸易总额增长74%，创下了1770亿美元的新高，许多经济学家预测今年中国贸易总额有望达到2300亿美元。