提要：中国投资于私人股权公司黑石，既是互利的结合，也是全球经济中两大泡沫的联姻。一方面，中国的巨额外汇储备和膨胀的股市都存在泡沫；另一方面是私人股权泡沫，在银行融资的支持下，私人股权的收购活动在迅速发展，这种情况已经引起美联储的关注。

　　全球最受关注的共产主义国家正投资于全球资本主义色彩最为浓厚的华尔街工具——一家私人股权公司。洛杉矶卢斯投资合伙人公司在给客户的一份报告中表示，对于亚洲第二大经济体来说，“投资黑石代表了一种高级的交易形态”。

　　中国此举是为了自身利益，尽管该国监管者一直对私人股权公司持怀疑态度。中国拥有1.2万亿美元外汇储备，需要投资于比美国国债回报率更高的地方。中国缺乏专业人才自己来操作，而又不愿花费数百万美元聘请专业经理人，投资黑石可以弥补中国缺乏专业人才的不足。而对于黑石来说，这笔交易是提升私人股权公司在中国形象的一个方式。

　　中国投资黑石，两大泡沫结合

　　表面上看，这是投资天堂中的一次联姻。但仔细考虑后，这也可能是全球最明显的两大泡沫的结合。

　　中国至少有两个泡沫，一个是相当于西班牙GDP总量的外汇储备，另一个是中国股市的非理性繁荣。亚洲首富李嘉诚认为后者“肯定是一个泡沫”。

　　另一方面则是私人股权泡沫。银行正帮助私人股权公司融资，使得今年的并购速度创下记录。一季度已宣布的杠杆收购价值猛增40%，达到1880亿美元。上周，美联储主席伯南克表示，私人股权融资给银行带来“重大风险”，美联储对此正进行评估。“对银行来说，十分清醒地认识到与私人股权公司合作的风险非常重要，”伯南克表示，“我们正在开始关注这个问题。”

　　伯南克并没有使用“泡沫”一词，但考虑到美联储的说话方式，这里有一个强烈的信号，那就是美联储已经感受到了泡沫。值得注意的是，纽约联邦储备银行行长盖纳（Timothy Geithner）也表示，联储官员正在“谨慎关注”资助杠杆收购的那些贷款。

　　日本利率低、人民币低估，助长私人股权热潮

　　1998年，对冲基金长期资本管理公司的崩溃曾引发市场动荡。如果私人股权泡沫破裂，从而震动金融市场，那么盖纳只能去收拾残局了。这并不是说私人股权的蓬勃发展是件坏事，但联储对私人股权的态度确实表明，监管机构在评估全球金融风险方面的动作过于迟缓了。

　　中国与私人股权公司的萌芽关系刚好与OECD本周的一个报告相吻合。该报告称，收购狂潮归因于全球金融体系扭曲（主要在中国和日本）所导致的过剩流动性与低收益率。借款成本或汇率被压得过低时，这些收购就获得了便利。“全球经济中值得注意的两个重要价格是接近于零的日本利率以及固定的人民币汇率。”OECD表示。

　　私人股权公司是全球市场变化的推动力，它们可以提高资金配置的效率。然而，私人股权的活动直接受到全球信贷成本的影响。目前，中国的汇率政策再加上日本的超低利率是流动性的重要来源，它们喂养了泡沫。

　　管理着3亿美元资产的麦嘉华（Marc Faber）表示：“我们现在实际上到处都有泡沫，房地产、股票、债券、初级商品、艺术品等。这个泡沫很大，包括了全球所有的资产。”

　　中国与类似黑石这样公司的结合不会让一些美国国会议员高兴。黑石计划通过向公众和中国出售股份，筹资77.5亿美元，成为私人股权公司有史以来最大的股份发行。

　　一方面，把一些外汇储备放在美元资产上、而又不会被指控为操纵汇率。对中国来说，这是一种创造性方法。另一方面，意味着明年选举国会议员希望利用的议题变得更加复杂。

　　英文原文：Blackstone + China = Marriage of Two Bubbles

May 23 （Bloomberg） -- It would be fascinating to see what Mao Zedong would make of China's $3 billion investment in Blackstone Group.