“此次利率下调，预计商业银行超储水平将下降到4.0%的合理水平，如果以此计算，至少将有3000亿元左右的资金要寻找新的投资渠道。”兴业银行分析师3月17日对记者表示。此前一天，央行在上调房贷利率的同时，大幅下降了超额存款准备金利率，将其从1.62%下降到0.99%。截至2004年底，金融机构本外币存款为25.3万亿，而超额存款准备金率约在5.25%。

    这位分析师称，3000亿元资金必将有相当大的一部分进入债券与货币市场，将令债券收益率水平走低。长期以来记账式国债收益率远高于同期存款与凭证式国债市场的扭曲局面将有可能得到改观。随着债券与货币市场利率大幅走低，央行通过公开市场对冲外汇占款的操作成本随之下降，此举可望大大缓解人民币升值压力，遏制国际资本套利冲动。

    市场方面情况为：3月17日，央行票据3年期新发200亿元，中标利率3.30%，比上周下跌42个基点，3月期新发200亿元，中标利率仅为1.45%，比上周下降57个基点。

    经过连续的暴涨之后，上证国债市场本已显疲态，但在这一重大利好突然出台的刺激下，债券市场继续走出强劲上升。上证国债指数大涨了0.59点，报收于100.07点，突破100点大关，市场成交12.5亿。除696外全线飘红外，长期债券反应最为敏感，短期债虽然从上涨的绝对额来说不如长期债，但收益率下跌幅度亦不小，0405、0411的收益率水平都下降了14个基点左右，短期内仍然有向下的空间。

    此外，银行间债券市场抢筹风潮初现，但基于政策突变，机构对于债券收益率走向持观望态度，因此市场成交并不踊跃。分析师认为，在经过一定踌躇之后，仍会坚决选择向上。（卫容之）