投资评级大幅上调股点评

　　通信设备：布局3G正当其时

　　根据今日投资《在线分析师》对国内70多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，本周投资评级上调居前的30只个股中，所属行业非常分散，化工品行业有3只入选，金属与采矿业、通讯设备、批发行业各2只个股入选，其他个股分散在机械制造、房地产、建筑原材料、纺织、电力等行业之中。

　　06年1-7月，通信行业整体呈回升态势，电信收入同比增长11.4％，固定资产投资也一改上年的下滑状况，同比增长14.5％，预计这一趋势在下半年将得到延续，为行业内下游公司营造宽松的经营环境。

　　通信设备制造业将从行业恢复性增长中获益，景气度将得到回升。在国家创新体系的构建下，通信行业作为技术含量较高的行业有望进一步得到包括从金融、财政等多方面的扶持。

　　3G仍在酝酿之中，我们从TD测试进展、产业链成熟度、奥运时间倒逼以及海外3G建设加速等方面判断，尽管四季度很难肯定发放牌照，但预计将会释放较为明朗的信号。世纪证券蒋传宁分析师认为，长期悬而未决的3G 牌照很有可能在2007 年发放，一旦牌照发放，国内主要运营商全国布局3G 网将促进国内电信投资回升。在此之前运营商投资仍将谨慎，设备市场呈结构性调整特征。建议重点关注中兴通讯，虽然2006 年业绩难有起色，但作为3G主要厂商之一，2007 年将首先受益于3G 投资，业绩将迅速增长。短期股价反复为投资者低价建仓提供机会。

　　中国通信运营市场失衡的格局日益受到各方的重视，长城证券李志武认为，扶弱限强将是运营市场未来的趋势，弱势运营商如联通、网通等受政策扶持的力度将会加大。在行业下半年景气度回升，3G一触即发的背景下，建议树立战略思维，以成长性为选股标准，布局3G。李志武分析师重申对中国联通  （600050 行情,资料,咨询,更多）、中兴通讯  （000063 行情,资料,咨询,更多）、亿阳信通  （600289 行情,资料,咨询,更多）、中天科技  （600522 行情,资料,咨询,更多）以及深天马  （000050 行情,资料,咨询,更多）推荐的投资评级。

　　中创信测：值得关注的增长潜力

　　中创信测所属的通讯测试行业具有专业性强、进入门槛高的特点，同时还因为其与运营商业务需求量更相关从而具有较通讯系统设备更稳定的需求、以及不易受电信投资波动影响的特点。根据IDC统计数据显示，全球通信测试与测量市场规模将自2005年的49亿美元增长至2008年的67亿美元、复合增长率达11%，其中尤以无线通信测试、传输(含微波和光纤传输)测试、终端测试、交换测试、接入测试及网络测试等品种为主要增长点(无线通信测试仪器销售额复合增长率为17.6%)。

　　中创是国内通讯测试领域的龙头企业，特别是在七号信令系统占据绝对垄断份额(与沃泰丰合并后市场份额约达60-70%)，但在高端产品尚未介入也缺乏产品储备。

　　中创自2006年将步入健康增长的经营轨道，主要来自回归主业的经营战略、收购沃泰丰后的整合与规模效应、3G和NGN启动后的市场规模增长，但国泰君安陈亮分析师认为，短期业绩将难以达到市场乐观预期。(1)2006上半年中创仅实现约6000多万元签单，其中上半年中电信及中网通主要仍以固网智能化改造为主而没有规模建设NGN，这是上半年签单未达预期原因之一。但三季度中创签单进程加快，截止8月底签单已超过1.3亿，三季度签单将明显超过上半年合计，公司认为2006全年3亿元签单目标虽有压力但预计仍可实现，但由于确认滞后导致全年收入不能乐观估计(2)从毛利率看，上半年毛利率有显著改善，综合毛利率自2005年的40%提高至2006H1的58.5%，其中主要是系统毛利率自2005年的29%提升至52%，公司解释这不仅是收购沃泰丰减少竞争压力所致，更主要是上半年推出新产品导致毛利率提升，预计全年毛利率仍可稳定在上半年水平。(3)费用率在下半年仍难下降，中创2006上半年期间费用增长11%，由于公司将在下半年调高薪资水平、11月将搬迁至北京国际大厦之前的办公器具购置费用、海外扩张费用的增长，全年费用率难以下降。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司06-08年综合盈利预测为0.25、0.40、0.58元，目前共有5位分析师跟踪该股，给予强力买入、买入、观望评级的分别为1、3、1人，综合投资评级为“买入”。

　　浙大网新：股权激励助推业绩

　　浙大网新近期公布股权激励计划，主要内容有：授予激励对象4000万份股票买入期权，每份期权可以4.30元购买一股浙大网新股票。其中，2800万份已确定激励对象，1200万份为预留激励对象设置；该计划股票来源为浙大网新向激励对象增发公司股票，所有标的股票总数占公司目前总股本数的4.92％，期权必须在授权日后6年内行权完毕。

　　海通证券陈美风分析师预计，至少80％期权可行权。根据盈利预期，公司2006年和2007年净利润可满足第一次和第二次行权的业绩条件，但2008年净利润尚不能满足第三次行权业绩条件。这意味着激励对象至少有80％的期权可行权。而且，股权激励使业绩超出预期的可能性增大，第三次行权的业绩条件也有可能实现。

　　期权可起实质激励功效。陈美风用Black－Scholes期权公式粗略计算每份期权至少可值0.35元，且越早可行权的期权价值越高。此外，按照4.90元的6个月目标价，第一次行权期内可行权期权的价值为0.60元。在已确定的激励对象中，最多有220份期权，最少有5万份期权。这意味着公司董事和管理高层按此激励计划可获得从数万到上百万不等的奖励。因此，该期权计划对于激励对象比较有吸引力。同时，考虑到公司目前业务中行业景气度最高的软件外包业务贡献利润占比不高，尚不足以保障公司今后三年内业绩快速成长，激励对象要满足行权的业绩要求必须付出足够的努力。

　　因此，该股权激励计划对于激励对象能起到实质功效，并有助实现业绩预期。股权激励的实施将使得管理层更加注重提高机电总包业务的盈利能力，更加努力的开拓欧美和对日软件外包市场，对于业务的梳理也将受到足够重视。此外，股权激励计划的实施提高了大股东注入资产的可能性，所有这些均有助于公司今后几年业绩的增长。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司06-08年的综合盈利预测分别为0.15、0.21、0.29元，目前共有5位分析师跟踪该股，给予强力买入、买入、观望评级的分别为1、3、1人，综合投资评级为“买入”。其中陈美风给予4.90元的6个月目标价。(发送"YXAＱ"移动用户发至2911600，联通用户发至9901600你就可以得到"一只短线目标看涨50%，建议强力买入的牛股"每条0.3元，请放心不包月。)