近期股市震幅较大，经常出现单根大阴线和碎步小阳线的组合。在宏观经济形势不明朗，受限流通股逐步解禁，上市公司中期业绩整体仍有可能下滑的背景下，投资者开始寻找防御性的投资品种，其中新股申购成为大资金首选。除了新股申购外，其实股票市场内部也存在一些风险可控、而机会收益可观的品种，从套利角度寻找防御性品种也是不错的选择。

　　理论上，风险与收益之间呈正比关系，但由于投资者的风险承受能力与收益预期差异，市场往往会出现不正常的风险收益匹配。例如在4月底之前，市场提供了认沽权证与目标股票组合的无风险套利机会，5月之后套利机会闭合。目前市场仍旧存在风险可控的套利品种，而且机会收益空间巨大，投资者可以根据自身的风险承受能力，选择参与的品种和仓位。

　　目前阶段最具吸引力的是新华百货与G上药因100％的认沽权利而引发的风险可控的套利机会。其实市场在此之前已经出现过类似的套利机会，如G农产品与G冶特钢均在股改中提出了100％认沽权利保护的对价方案。对价之后，其股价也长时间徘徊在认沽价附近。但随着认沽期的临近，3月底4月初这两只股票均出现了一轮大幅上涨行情，目前股价已经远离认沽行权价格，持有的投资者获益匪浅。

　　新华百货目前正处于股改过程中，其对价方案是上市公司向全体股东每10股转增2股，除物美商业外的非流通股股东将所获转增股份交付物美商业，物美商业向全体流通股股东每10股派发10份行权价为10.02元的认沽权利(除权后行权价为8.35元)。这个对价方案将于下周提交表决，7月26日其收盘价是12.35元，股改后投资者持股成本为10.29元，较之8.35元的行权价高出23.23％。这意味着在未来九个月内，持有新华百货可能最大的亏损比例在23.23％之内，而机会收益则取决于物美商业入主新华百货后给其带来的发展机会。物美商业是在香港创业板上市的公司，是北京大型零售连锁商业中的佼佼者，近半年以来在香港联交所最高涨幅超过100％。物美商业收购新华百货后，新华百货作为西部地区龙头百货公司，管理模式、营销渠道等方面均将再上台阶，发展前景非常乐观。因此以九个月的持股期限分析，如果认为机会收益可观，又能承受23.23％的机会损失(股市出现不可预测的暴跌才可能的最大损失)，新华百货作为新兴的商业连锁企业值得投资。

　　G上药已经完成股改，其对价方案中同样包括一个100％的认沽权利保护。认沽行权价为5.1元，存续期至2007年5月29日。从风险控制的角度分析，其现在存在最大7.65％的机会损失，对于以股票投资为取向的投资者而言，这种损失是完全可以接受的，而其机会收益取决于公司未来的发展和市场资金运作的结果。从G农产品与G冶特钢的走势分析，在靠近认沽价格附近的筹码不断被锁定后，未来的机会收益值得预期。

　　在分析投资风险与收益的时候，投资者往往关注收益而忽视风险，但在实际投资过程中，风险的控制其实更为重要。在目前比较难以把握市场方向的情况下，稳健投资者可以在锁定最大风险的前提下寻找这些具有较强机会收益的股票作为投资对象。