逆回购重现市场 节后资金面有变央行可能有动作

　　自去年以来，1年期央行票据在周二发行雷打不动，但是央行昨日发布公告将停止1年期央票的发行，而且久违了的逆回购也开始重现市场。今日的公开市场操作将只有14天的逆回购。

　　逆回购能够有效向市场注入资金。“为了保持春节期间的流动性，一般每年央行节前都要向市场投放资金的。”一位市场人士说，从市场来看，资金近期有趋紧迹象，上周五开始市场收益率开始上涨。

　　上周，央行在公开市场的操作上出现了惯有的预见性。其实上周的市场因为12月份金融运行报告中的数据，使得市场上资金的宽裕性得到了再次的肯定，大量剩余资金涌向债券和货币市场，市场收益率连续下滑。

　　但是，央行却在此情况下没有继续大笔回笼资金，而是将1年期票据发行规模控制在700亿元，较前周减少250亿元，正回购的规模只有象征性的100亿元，由于上周有规模共计1850亿元的票据和回购到期，整体向市场单周投放了1000亿元的资金。果然，从上周五(20日)开始市场资金开始趋紧。

　　有市场人士还分析认为，本周，央行可能维持一年期央票的发行，但是回购的规模将减少。而且本周票据和回购的到期规模只有900亿元，估计的货币投放规模不会超过500亿元，节前展开逆回购的可能性也非常小。

　　但是央行的操作常出人意料。央行已经连续六周停止了3个月和6个月的票据发行，而且今年发行的票据都是1年期的，现在把1年期也停了，并且还开始了净投放资金的逆回购操作，难道节日的资金真就那么紧张。

　　其实，现在的关键是节后央行将会有什么大动作。

　　一位市场人士说：“很多人担心节后政策面的变化。他们现在的选择是先退出获利了结，静观其变。”

　　“现在热钱加速流入。而且热钱也应该估计节后央行会有动作。”该人士说。而央行现在的战略仍然是以时间换空间。美元加息周期可能结束，这是央行最为关注的，而这是最能影响央行下一步货币政策操作的因素，这给热钱产生了一定的想象空间。他说，“节后央行可能再一次来一个出其不意的动作。”

　　近日，中国人民银行公开市场业务一级交易商召开工作会议。根据会议公告，该会议深入分析了2006年货币政策调控和公开市场操作面临的形势，认为按照稳健的货币政策要求，需要加强公开市场操作与其他货币政策工具的协调配合，主要通过市场化手段调节银行体系流动性总量和结构，保持货币市场利率基本平稳，促进货币信贷合理增长。

　　据参加过这次会议的人士说，该次会议也仅仅是一个例行的会议，实质性内容不多。中国银行全球金融业务处的一位人士认为，虽然央行公开市场操作的灵活性加大，但央行票据的局限性已经开始出现，特别是近一段时期以来，央票巨量到期，央行也只有巨量发央票，但是市场上的资金仍然充裕，收益率依然下行，让四大行这些资金融出方，感到很是“不爽”。

　　然而他认为，至少今年，央行票据仍然是公开市场操作的主角，虽然央行一直称央票要与其他工具配套进行操作，但是他还看不出有哪些有效工具，前期央行实施过的互换业务似乎难当此大任。下一步，公开市场如何操作依然在考验央行智慧。