春节将至，市场对现金的支付需要大增，资金充沛了一年多的债券市场现在终于感到资金有点紧张了。受此影响，银行间市场利率全线上扬，债券市场继此前两日阴跌后昨日再度加速下跌。为了缓解市场流动性紧张的局面，央行决定今日启动14天逆回购操作，继续向市场“空投”资金。

　　资金骤紧债市加速回落

　　继前两个交易日小幅度阴跌后，昨日债券市场开始加速下跌。上证国债指数开盘后便一路探低，并迅速跌穿了110点，最终收于109.89点，当天跌幅达到了0.22％，盘中一度跌到了0.27％。剩余期限在10年以上的长期国债损失惨重，如剩余期限在11.6年的02国债13和剩余期限在17.2年的03国债13下跌了0.67％，剩余期限在19.3年的05国债04下跌了0.6％，成为昨日带领大盘下跌的主力品种。债券市场昨日的下跌也是自创出110.14点的历史新高后下跌幅度最大的一次，表现出加速回调的迹象。

　　然而，期限同样较长的企业债却表现出了明显的抗跌性。上证企业债指数当日仅下跌0.11％，以121.57点报收。

　　很明显，资金紧张是主要因素。2005年债券市场之所以“牛气冲天”，其根本原因在于央行“宽货币、紧信贷”货币政策下导致银行体系资金十分充裕，一路推动债市节节走高。现在春节将至，银行应对节日现金备付的需求大增，市场资金骤然紧张起来。

　　建行一位人士对记者说，“市场资金面这几天突然开始有点紧张了，现在比较明显，不过，每年春节前期都是这样，不足为怪”。

　　另一位银行的债券交易员也感受到这一点。该人士也表示，银行现在的资金面普遍趋紧，春节期间，银行体系对市场的现金投放估计有数千亿之巨。

　　市场利率的迅速攀升也反映出资金面的紧张状况。上周五，一个多月以来不断回落的质押式回购利率开始大幅反弹。银行间市场的全部质押式回购加权平均利率反弹了6.77个基点，收于1.5329％。但昨日利率的反弹势头进一步加快，全部质押式回购品种的加权平均利率反弹了11.42个基点，至1.6471％。其中，反弹幅度最大的是14天品种，上升了16个基点，加权平均利率为1.87％，最高的竟然达到了2.35％。1天期和7天期品种的加权平均利率分别为1.51％和1.56％，较此前分别反弹了5.16和6.38个基点。

　　不过，据这位银行的债券交易员分析，现在市场的资金紧张状况只是暂时的，在程度上要弱于去年春节前夕。当时的7天期的回购利率上涨了将近70个基点。

　　央行实施逆回购救急

　　市场资金面骤然紧张显然引起了央行的注意，央行迅速决定实施逆回购，向市场“空投”救急。

　　实际上，央行在上周的公开市场操作中有意地降低正回购操作向市场投放了千亿资金。但资金紧张的状况似乎并没有得到有效缓解。于是央行决定今日启用14天逆回购操作，这种方式与正回购完全相反，即各大银行向央行质押债券获得资金，14天后央行再回笼资金释放债券。一般而言，市场资金在节日之前普遍紧张，需要投放资金；节日之后回流银行，又显得普遍充裕，需要央行回笼。逆回购操作正好适应了这个特点。因此，节前时期央行对逆回购操作往往“偏爱有加”。

　　然而，本次逆回购规模大小更让市场关注。据了解，央行昨日发布公告后，各大银行并没有像往常一样在当日上报投标量，而是被要求在今日上午上报，因此，最后的逆回购规模还得依各家的头寸需求来定夺。由于本周还有900亿资金到期，有市场人士估计，央行本周对市场的净投放很可能还在千亿以上。