1　我国风险投资业的发展特征 　　我国风险投资事业的政策起点始于1985年中共中央颁布的《关于科学技术体制改革的决定》。决定指出,“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作,可以设立创业投资给以支持”。我国第一家风险投资公—中国新技术创立投资公司的成立,揭开了我国风险投资业发展的序幕。此后,类似的科技信托投资公司和具有风险投资性质的创业孵化中心如雨后春笋般成立。据资料显示,迄今为止,全国22个省市已创建的各类科技信托公司、科技风险投资公司和科技信用社已达80多家,具备了35亿元的投资能力。现阶段,我国风险投资业的特征主要表现为: 　　(1)融资渠道逐步走向多元化。我国风险资本传统来源 　　主要集中于政府财政拨款、国有大型企业的科研投入和与高新技术产业化相关的商业银行。90年代后期,国外实力雄厚和经验丰富的风险投资基金及大型的跨国公司业已开始涉足于我国高新技术的风险投资领域。如1997年12月,世界一流的风险投资基金向亚信公司注资1800万美元。但利用外资渠道注入的风险资本规模在我国风险投资事业的总规模中所占比例尚小。而且,我国广阔的民间资本市场尚未被启动。一定意义上讲,政府仍是风险投资的主体,现有的融资渠道方式还较为单一。 　　(2)风险投资领域集中于高新技术产业。风险投资的“高风险和高收益”本质特征决定了风险资本主要投向创新程度高的高新技术领域。目前,以信息产业、生物医学、遗传工程和绿色能源等为主导的高新技术产业群因其广阔的市场发展前景而备受风险资本的青睐。 　　(3)风险投资从业者知识结构片面化较为明显。据调查,我国现阶段,风险投资机构的管理人员的知识领域绝大部分集中于金融、财税、证券和会计等专业,而一批既懂技术又晓管理的风险投资专家在我国风险投资领域尚不多见。 　　(4)风险投资机构的组织形式较为单一。我国目前风险投资的主要组织形式有两类:一类是全国各地普遍设立的高新技术开发区和科技创业中心,其性质为事业性单位,对中小高新科技企业具备孵化功能。另一类是各类科技信托公司、科技风险投资公司,其大部分采取公司制的组织形式。国外风险投资的主要组织形—风险投资基金在我国由于缺乏相关法规,连设立都无法谈起;而且,现有投资机构中的政府色彩过于浓厚。 　　(5)我国风险投资机构主要面向国内的中小科技企业服务,海外风险投资几乎为零。这是我国风险投资业发展不完善的一个重要特征。伴随着知识经济的到来,风险投资国际化趋势日益明显。西方许多发达国家在致力于发展本国风险投资事业时,一方面,立足于国内,建设自己的高科技园区,另一方面,放眼海外,在硅谷开拓风险投资事业,从而,既把握了世界高新技术发展的最新动向,又高效率地实现风险资本扩张。 　　2　我国风险投资业发展误区 　　与西方发达国家完善的风险投资体系相比,我国风险投资业起步晚、水平低、发展速度慢。十几年以来,由于体制障碍、风险障碍、资金障碍等客观存在,风险投资对我国高新技术发展的支撑作用并不明显。因而,有必要从政府和风险投资市场主体—风险投资机构的角度来探讨风险投资业发展过程中存在的误区。 　　21　政府支撑体系上的误区 　　纵观西方发达国家风险资本业的发展实践,政府的有力扶持向来都是各国风险资本业迅速发展的一个必不可少的客观条件。政府给予高新科技企业和风险投资机构在财税、信贷、金融等方面制定相当优惠的政策鼓励和刺激风险投资业的发展,推动高新科技产业和风险投资业的共同成长和壮大。在我国,发展高科技、壮大民族拥有自主知识产权的高科技产业是实施科教兴国战略的核心内容。然而,作为高新科技产业孵化器和配套基础设施的风险投资业,在我国的发展却一直备受冷落。尽管科技界一直大力呼吁发展我国的风险投资业以加速高科技产业化进程,提高整个国家的经济竞争力,政府却缺乏相应的优惠政策扶持体系,有关风险投资的法律和法规几乎空白。风险投资机构的运作无章可循,无法可依,整个风险资本市场处于混乱、无序的状态。这种状况十分不利于科技与经济的结合,不利于高新技术向现实生产力的转化。 　　22　风险投资机构自身发展误区 　　221　发展方向 　　风险投资机构的经营目的在于为处于创业和成长阶段的中小科技企业提供种子资金和后续资金以及相关的管理、信息和市场开拓等方面的咨询,帮助它们成长壮大直至实现产品的商品化;然后,风险资本通过出售股权达到资本增值,获取很高的投资收益,并开始新一轮的注资—增值—撤资过程,实现风险投资机构的良性滚动发展。众所周知,ＩＮＴＥＬＭＩＣＲＯＳＯＦＴ、ＹＡＨＯＯ等在创立和发展期全依赖风险资本的支持,美国50%以上的高新技术中小企业在其发展过程中得到风险资本的帮助。 　　但现阶段,我国的风险投资机构由于缺乏风险管理的丰富经验和完善的企业内部运作机制,其作用大多等同于传统金融机构和信贷机构而丧失了风险投资机构存在的本质。 　　222　投资结构 　　纵观西方发达国家风险投资历程,美、欧、日等国不仅在风险投资的管理模式上有所差别,而且在风险投资领域的选择上也采取了适合本国国情的侧重范围。美国以发展尖端的高新技术作为其风险投资的重点;欧洲因传统产业的改造任务过重,故其风险投资更注重传统产业的技术改造和革新;日本的风险投资则偏向于开发市场需求大、市场前景好的一般性产品。由此可见,各国对风险投资领域的选取均是建立在本国的经济基础和产业基础之上的。 　　受风险资本追求高收益的利益机制的驱使,我国现阶段风险资本主要投向高新技术领域。而现阶段,我国国有企业正处于改革的关键时期。加快国有企业的技术改造是国企脱困的关键。而我国传统企业的技术改造和设备更新是一项庞大的工程。国家财力有限,而商业银行从自身利益的考虑对国企技改的扶持也不会十分有效。因而,从我国国情出发,我国的风险投资业必须突破原有投资领域的限制,一方面,大力 支撑高新技术产业的发展空间,另一方面,又应投资于传统产 业领域的技改项目,通过参与经营管理,协助国企走出困境。 　　223　组织形式 　　西方发达国家,风险投资机构的组织形式多种多样,主要有:风险投资基金、独立的私人风险投资公司、金融和产业集团的附属机构和公司及产业基金。在国外,因有限合伙制在协调合伙人之间利益冲突方面具有的独特能力,它正逐步取代公司型而成为美国风险投资机构组织模式的主流。独立的私人风险投资机构与风险投资基金一般均采用有限合伙制。而我国,风险投资机构的组织形式十分单一。大部分的风险投资公司、科技信托公司都基本是由中央、省市政府科技部门及有关的商业银行联合成立的公司制企业。至于风险投资基金的设立和具体运作,我国还没有相应的法律框架涉足。我国单一化的组织形式无可避免地带来了一些弊端,表现为:①政府色彩过浓,机构的具体运作如投资决策、项目审查等操作不规范、不科学。②风险投资机构的风险意识不强,抗风险能力较弱。③组织形式的单一化还决定了融资渠道过于狭窄,不利于风险投资业的发展。以上种种弊端必然导致风险投资机构在运作中职能发生转变或因经营不善而破产。我国首家风险投资公司中创公司的成长及衰败过程就是一个典型的事例。 　　224　人才素质 　　风险投资业是一项具有高风险、高收益的投资行为,与一般性的投资行为相比,它对于人才素质的要求更为严格。美国的风险投资商多半是懂技术、会管理的退休工程师或前任企业家,有能力鉴别创业者的素质和创新的价值。国外的风险投资业之所以取得巨大的成功,很大程度上与其高素质的风险投资专业人才是分不开的。 　　而我国目前的风险投资从业人员,大致有两种类型,一类是有多年经历的科技工作者,另一类是刚大学毕业不久的新人。前者缺乏现代管理、金融、财会知识以及市场研究与开发经验,后者虽具备冒险和创新精神,但缺乏对高科技产业发展的内在规律的了解。故我国风险投资业的进一步发展面临着风险投资人才极端匮乏的局面。其弊端表现为:①高科技产业的发展本来就是一项风险性很大的事业,在整个产业化过程中不同程度地面临着外部环境变动的风险、技术开发风险、生产经营风险和市场风险。通常因从业者识别风险、预测风险的能力不强而导致许多具有良好市场前景的科研项目惨遭失败。②从业者因缺乏冒险精神、创新意识和发展高科技产业的丰富经验,无法对投资项目的审查和评估持公正、科学、创新的态度而导致机会流失,从而不利于高新科技的发展。 　　3　加快发展我国风险投资业的对策研究 　　根据上述对我国风险投资业发展误区的分析,我们认识到,产生诸多问题的根本原因主要在于,一是市场因素即市场机制和有效的竞争机制还未完全建立。二是体制因素即来自于传统的计划经济体制的影响。三是我们对于风险投资业这一项崭新的投资活动的具体运作及其发展规律还存在一个科学渐进的认识过程。因而,针对我国风险投资业的发展现状,笔者提出了加快我国风险投资业发展的几项战略对策。 　　(1)加强政府扶持力度,构筑有效政府支撑体系。从政府角度讲,其有效支撑体系应包括5个部分:①税收优惠。指为了扶持风险投资机构的成长壮大,适当降低风险资本收益的税率,在必要的条件下,可给予免税。此外,给予成长中的风险企业即高科技企业在一定的时间阶段内企业所得的免税待遇以扶持企业成长。②信贷担保。指政府为独立性的中小企业向银行的中长期贷款提供担保。若中小企业到期不能偿还债务,政府将按一定的年息率偿还一定比例的债务。③政府补助。指政府在风险投资项目的启动阶段提供种子资金,此外,对于风险投资机构不敢投入的领域,政府应主动参与,给予一定的资金补助。④政府购买。指为了减少投资回收的风险和市场营销风险,政府通过高新技术产品的购销合同,给予切实的保证。⑤健全和完善一系列与风险投资业发展相关的法律、法规。如《中小企业发展法》、《知识产权法》、《风险投资企业法》、《风险投资的操作条例》等以维护风险资、本市场运作秩序,保障风险投资家的合法权益,推动中小科技企业的成长和传统企业的技术改造。 　　(2)多方拓宽融资渠道,构筑多元化的投资网络。完善的融资体系是风险资本得以保证,风险投资业得以快速发展的必要的资本条件。国外风险投资的社会来源渠道十分广泛。因而,我国现阶段应采取多种措施,大力开拓多元化的融资渠道。除政府拨款、银行间接融资等传统方式外,吸引大量民间资本和引进外资也是丰富我国多元化风险投资体系的有机组成部分。 　　(3)引进国外先进的风险投资运行机制。我国幼稚的风险投资业在发展之初,借鉴发达国家先进、成熟的管理经验,引进其规范化、科学化的运作程序是完善我国风险资本市场的必由之路。我国风险投资机构应采取多种方式加强与国际大型风险投资公司或基金的合作,引进国外风险资本介入我国风险资本市场,逐步与国际惯例接轨,促进我国风险投资业的健康发展。 　　(4)培育一批具有创新思维和风险意识的风险投资家。实施风险投资人才的战略培养计划,是保证我国风险投资业顺利和长远发展的人才保障基础。具体可从以下3条途径加以实施:①送出去。指有计划、有步骤地组织我国风险投资从业者到国外的风险投资机构进行培训和实践,努力学习风险投资技巧及相应的程序及操作,提高专业素质和投资经验。②引进来。指在政府有关部门的安排下,定期或不定期地邀请国外著名风险投资结构(或专家)到国内讲学和交流。③应在大学高年级或研究生课程中,适当开设相关的风险投资课程。 　　(5)加强全社会的风险意识和创新意识。创新是一国科技与经济发展的灵魂。而任何一项技术创新都伴随着巨大的风险,然而一旦其获得成功,将会产生远远高于一般投资行为的高额风险投资收益率。因而,我国应大力宣传和普及风险投资观念、风险效益观念和风险创新观念,创造和培育一个有利于风险投资业发展的良好环境。 　　(6)完善产权交易市场,加快建立第二板块市场。风险投资能否顺利变现退出是吸引风险资本,分散投资风险,实现资本扩张的关键。风险资本的退出机制的一个重要环节就是第二板块市场即主板市场之外的创业板市场的建立。第二板块市场既是风险资本实现增值的渠道,同时又为风险企业在公开市场上直接筹资提供了可能。不久前,香港创业板市场开通,从而为内地高新科技企业开辟了一个新的融资渠道。因而,我国目前应加快建立第二股票市场,促进风险投资运作机制的完善。 　　(7)建立官产学研相结合的互助机制,提高我国企业技创能力。高新技术产业化过程包括孕育、研制、孵化及大规模生产的市场化阶段,整个产业化过程涉及创新项目的选择与审查,风险资本的投入、市场前景的预测等许多因素。因而,它需要政府、科研、生产、高等院校、民间资本的有机结合,形成良性的风险投资机制,推动高新技术产业化进程。