随着全球经济一体化进程的加快，企业要想在日益激烈的全球竞争中立于不败之地，不仅需要通过管理手段整合内部资源，以提高效率，降低成本，扩大市场占有率，还需要通过并购等手段整合外部资源，以增强企业综合竞争能力。尤其是创业企业，虽然其拥有一定的核心竞争力，但由于其处于企业发展的初期阶段，客观上必然有诸多弱点，迫切需要通过各种策略整合外部资源，来弥补自身的不足，从而使企业能够快速地发展壮大。 一、 创业资源整合方式与资本市场在资源整合中的作用 创业企业资源整合方式主要有创业企业之间的整合、创业企业与产业资本的整合，以及创业企业与金融资本的整合等三大类。 第一，创业企业之间的整合。创业企业的产生，必然具备一定的核心能力，同时也不可避免地存在诸多方面的不足。因此，同行之间或者产业上、下游之间的创业企业通过策略联盟或股权置换等方式整合资源，使人力资源、研发能力、市场渠道、客户资源等方面实现优势互补，对内相互支持，对外协同竞争。这种方式往往是有几家创业企业作为核心，同时带动一批创业企业，形成利益共同体。 第二，创业企业与产业资本的整合，形成产业群落。所谓产业群落，就是在某产业内，由一批创业企业与几个核心企业组成的，以核心企业为枢纽，产业的上、中、下游之间的彼此搭配、衔接，企业的产、供、销彼此相连的企业群体。在这个群体中，企业之间的专业分工与协作必然形成整体竞争优势，同时又能够促进新生中小企业的大量形成和发展，促使产业群落不断更新。在这个产业群落中，一部分则为核心企业供应原料、销售产品或提供各种服务等，与核心企业形成共栖关系。另一部分创业企业通过被核心企业并购，直接进入核心企业价值链。如果我们可以把创业企业的成长比喻成“造船出海”的话，那么创业企业被收购就是“借船出海”，相当于创业企业用其企业控制权购买核心企业这条巨轮的船票。 第三，创业企业与金融资本的整合，筹集发展资金，加快成长速度。企业与金融资本的整合方式理论上可分为债务速效和股权融资两大类。对于创业企业来说，由于它们既缺乏可抵押资产，它们进行债务融资困难重重，因此股权融资是创业企业与金融资本整合的现实选择，而一个高效的资本市场是创业企业进行股权融资的必要条件。 众所周知，现代企业制度能够将一切稀缺资源的价值用企业股权的形式表达出来，这种资源资本化表达方式最有利于资源的优化配置，而资本市场的运作过程就是资源达到优化配置的过程，而我们所说的资源整合，就是资源的优化配置。因此，无论是创业企业之间的整合，还是创业企业与产业资本的整合，与金融资本的整合，通过资本纽带进行的整合既是各种整合形式中最牢固的，也是各种形式中最有效的，因而它是最高级的整合形式。 资本市场在创业企业资源整合中的作用主要体现在以下几个方面： 首先，资本市场保证了企业股权的流动性，为企业资源整合提供了便利的通道。在资本市场中，资源的优化配置是通过股权的交换来实现的。由于资本市场的每一个参与者都希望自己所拥有的资源价值最大化，因此通过反复的交易，可以使其资源得到充分的利用，其价值得到充分的体现，进而达到整个社会资源的价值最大化。 其次，资本市场的有效性使得所有的市场信息都反映在企业股权的交易价格上，从而形成公允市场价格，为资源整合提供了价值参考。通过资本连接的整合，不同资源之间的相对价格是这种整合形式的关键，也是双方谈判争执的要点。由于公允市场价格反映了不同资源之间的公平比价，从而大大减少了双方对相对价值的分歧，因而提高了通过资本纽带进行资源整合的效率。企业在实施战略并购时，能够比较便利的采用股权置换的方式并购目标企业，就是这种资源整合的典型范例。 最后，为风险资本提供了退出渠道，有利于创业企业引进风险投资。创业企业与金融资本的整合主要是与风险投资本的整合。鉴于风险资本的运作特点，它在进入创业企业时就考虑到将来如何退出，实现资本增值。一个高效的资本市场能够成为风险资本便捷的退出渠道，从而加速创业资本的循环速度，使更多的创业企业能够顺利引进风险资本，达到与金融资本整合的目的。 因此，一个高效率、低成本的资本市场是创业企业资源整合最有效的运作平台。 二、中国创业企业需要高效率、低成本的资源整合运作平台 中国的创业企业资源非常丰富，然而，我国创业企业资源整合的力度不够。创业企业长期处于分散无序的状态，条块分割严重，资源效率没有得到充分的发挥，其原因是缺乏一个高效率、低成本的运作平台，缺乏一个多层次资本市场体系。美国科技型中小企业的发展与美国发达的多层次资本市场有着密切的关系。在美国，资本市场有纽约交易所、那斯达克市场、OTCBB市场、地方小型交易所等多层次的证券交易场所，从交易品种上看，不仅有股票等权益性工具，还有大量以各种股票、指数、利率等未标的物的金融衍生工具。各市场之间互动与配合对美国经济的促进作用是有目共睹的。特别是纳斯达克市场和OTC市场，对美国科技企业的发展的促进作用是巨大的。不仅微软、英特尔、思科等公司都已经成长为企业巨人，而且在他们周围，已经形成了相关的产业群落，为更多的创业企业提供了成长的土壤。 然而，我国资本市场依然缺乏层次，仅有定位相似的沪、深两个市场，科技型创业企业缺乏相应资本市场的支持。日前，中国证监会主席周小川在“沪港技术与资本互动”研讨会上指出：“高科技产业的发展，需要有一种有别于传统的融资体系予以支持。目前，尽管有很多科技含量高、市场潜力大的产品和项目，也有很多中小企业在从事相关的生产和市场推广工作，但由于融资渠道不畅，延缓了高新技术产业化的步伐。这为我们解决问题提出了要求，以此为方向，要进一步探索如何丰富市场层次，如何对融资方式进行创新和如何提高融资效率，为科技型中小企业创造良好的融资环境。” 事实上，深圳国际高新技术产权交易所一直致力于建立“一种有别于传统的融资体系”，定位于非公开权益资本市场，服务于创业企业融资与资源整合，从而推动高新技术产业化进程。 二、 创业企业资源整合的历史使命 高交所正在组织实施的新交易制度都处于效率更高、成本更低的运作平台。创业企业可以从高交所的信息库中获得其他创业企业或核心企业的信息，有助于他们整合相关资源，形成整体竞争优势；也可以通过高交所进行股权存量转让或增资扩股等方式筹集发展所急需的资金；还可以通过在高交所挂牌交易实现股权流动，实现资本增值。此外，创业企业还可以享受到高交所的增值服务，利用高交所获得财务顾问、市场营销、内部管理等方面的专业化咨询意见，从而确保创业企业沿着正确的路线发展。 首先，高交所是创业企业资源整合的信息平台。自成立以来，高交所广泛收集高科技项目，建立高科技项目数据库，同时，高交所还建立了庞大的投资商网络，汇集了大量的投资需求信息，为创业企业资源整合奠定了基础。 其次，高交所是投融资服务平台。在聚集了大量的项目与投融资信息的基础上，高交所致于信息产品的开发和利用。例如，高交所独创了技术外参股权的融资方式，有效地保护了投融资双方的利益。一年多来，高交所的投融资总额达40多亿元。 其三，高交所是创业企业产权流动平台。在实际工作中我们感到传统的技术产权交易模式的运作效率低下，一对一谈判、整体转让的运作方式使得技术产权市场缺乏流动性，不能满足日益增长的创业企业资源整合的需要，严重制约了技术产权交易市场功能的发挥。因此，借鉴成熟证券市场的成功经验，大胆创新，建立一套低成本、高效率的技术产权交易新制度已经成为技术产权交易市场发展的客观需求。 最后，高交所是创业企业的资本增值平台。创业企业可以通过在高交所挂牌，由指定交易商双向报价进行交易，能够形成公允的市场价格。根据资本市场的资产定价理论，这个市场价格是挂牌企业未来收益的现值，因此只要挂牌企业具有良好的发展前景，就有可能形成高于挂牌企业账面价值的市场价格，从而实现资本的增值。 尽管中国创业企业自身地位在增强，国家支持创业企业发展政策力度在加大，创业企业在银行的信用备件也在改善，但是惟独缺乏创业企业权益融资的运作平台。高交所立足非公开权益资本市场，担负着建设我国多层次资本市场、解决创业企业融资问题和风险投资商的进入与退出渠道问题的历史使命，因此，要对现有的技术产权交易制度进行创新，建立符合创业投资资本市场未来发展方向的新交易制度。