●2006年全国重点煤炭产运需衔接会议，于06年1月1日在济南召开，但在1月14日没有结局而收场。签订电煤合同量为1.03亿吨，合同电煤价格相对于2005年均价上涨4.8%，符合我们06年年度策略和06年一月份投资策略预期。但签订合同电煤量不到电煤需求10%。两会召开在即，电煤博奕，将寄希望市场化手段形成电煤价格国家发改委放在浪尖上。市场对发改委出台煤电二次联动充满强烈预期。但我们认为该政策出台的可能性存在。预计电煤合同煤同比上涨5%，但我们对06年全年市场煤炭价格下跌5%~8%预期不变。

　　●从2005年1-12月份煤炭行业运营来看：原煤产量为21.13亿吨，同比增长仅为8.01%。全国原煤均价为338元/吨，煤炭行业利润为551亿元，增幅为79.6%。我们预测，06年全年煤炭供给大约22亿吨，煤炭需求21.5亿吨，全年总体呈现前紧后松，供略大于求的态势。

　　●截至2006年2月初，秦皇岛中转煤价格相对于2005年底，有10元/吨左右上涨，涨幅在2%~5%不等；国际煤炭澳大利亚BJ价格在2006年2月7日收报45美元/吨，相对于2005年12月29日涨幅超过11%。

　　●煤炭行业净利润对价格非常敏感，现阶段弹性系数为2.16。我们测算：预计2006年煤炭均价下跌5~8%，煤炭行业总利润经历了03~05年60.65%、122.83%、75%的高增长，06年将首次由于煤价回落煤炭行业06年存量资产利润将出现10~16%负增长。

　　煤炭行业06年2月份投资策略

　　1．06年3月底前煤价还将小幅走高，加上电煤合同将在2月底之前签订(预计上涨5%)，煤炭股还具有10%左右上涨空间；但需注意06年4月份市场煤价格会出现一定幅度回调，风险需要回避——我们建议3月底之前适当降低煤炭股投资比重我们对2006年煤价的判断，仍然维持年度策略观点，2006年电煤合同煤价格在前期会出现小幅上升，上升幅度在3.8%~4.8%之间。但从2006年全年来看，煤炭价格煤炭均价下跌5~8%。

　　煤炭价格决定着煤炭行业的企业利润，两会支撑下06年前期的高位运行，给煤炭企业个股段期波段操作提供空间。但是，从全年来看，煤炭价格小幅下行，成为市场中期投资需要回避风险。

　　2．资源的价值底线，又决定中期可以底部介入机会对煤炭价格敏感的煤炭行业，决定煤炭行业处在2006年处在周期性顶峰回落。但是，资源确定价值投资底线。在“十一五”第一年强调节能环保的宏观形势下，我们认为应该重点关注资源储备较高，未来有产能扩张，动态市盈率率水平具有优势的企业。

　　3．重点关注公司：量增超越价调公司、兼并重组题材公司重点关注：兰花科创、国阳新能和西山煤电。