●东亚市场煤炭价格的再讨论：由于我们认为东亚地区的中国因素愈来愈重要，对于今年以来东亚地区的炼焦煤、动力煤的价格趋势预计基本符合预期。二季度我们仍然维持年初的判断。

　　●国内供求及煤炭价格再讨论：国有矿的新增产能显现，但我们认为，国家将通过产量结构的调整，建立起适度的竞争，九十年代末煤炭行业因供过于求，行业整体亏损的局面不会重演。维持煤炭价格波动不大，国有大矿产量大增，地方矿大幅下降的基本判断。

　　●2006年中国煤炭政策将频出，但保持煤炭行业不低于全国平均水平的净资产收益率是主基调。

　　●我国煤炭产业在处于规模化阶段的初期，正在重复西方发达国家煤炭行业所走过的路径。未来将形成跨区域、跨国的与煤炭产业相关多元化的行业巨头，产品的综合成本降低，产品的附加值将大幅提高。煤炭企业的竞争将从大矿和小矿的竞争转向大矿与大矿的竞争。

　　●国内十大煤炭企业对于我国未来几年煤炭产业的演变规律的认识有着高度的认同。神华集团、兖矿集团已形成领先于其他企业集团核心优势。

　　●煤变油技术的突破，将对煤炭行业带来深刻的变化。建议关注获得核心技术优势的兖州煤业。

　　●估值和投资策略：目前，国阳新能的PE已接近平均水平，从谨慎增持下调为中性。兖州煤业由于母公司核心优势提高预期，从谨慎增持调整为增持。对远低于平均水平的西山煤电、兰花科创、上海能源、开滦股份维持原有的投资评级。