我国在2000年建立了银行间债券市场的双边报价商制度，这就是中国债券市场做市商制度的雏形。但从2003年下半年开始，市场流动性严重不足，债券市场行情持续走低，双边报价商制度奄奄待毙。

　　2007年1月11日央行发布了《全国银行间债券市场做市商管理规定》，开始降低做市商准入标准。日前，记者从央行内部获悉，央行现在正在接受金融机构成为做市商的申请。这标志着垂死的双边报价商制度将被赐予新生。不过有业内人士认为，虽然做市商准入条件已经放宽，但是旧制度的瑕疵依然存在，并不是谁都愿尝这“杯羹”。

　　业务咋获利？

　　所谓做市商，是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求。做市商通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

　　依照国外的经验，做市商制度形成的初期，做市商可以通过买卖国债的价差弥补成本或实现盈利.但由于做市商之间的竞争越来越激烈，双边报价的差额日益缩小，做市商几乎难以通过报价产生盈利。

　　以英国为例：现在做市商对同种债券的买入、卖出双边报价的价差为3个基点即0.03，做市商从这一差价中所获得的收益只能弥补做市商市场运作的基本成本，没有取得实际盈利的余地。因此，目前做市商地位的主要吸引力在于做市商具有较高的市场信誉，可以在其他业务上吸引更多的客户，从而获得较高的收益。

　　而根据记者从中国工商银行得到的反馈，我国债券市场的投资主体大部分是商业银行，80%以上的投资和交易是在商业银行间进行的。前几年债市的不景气，部分由于商业银行资金来源变化规律趋同，资金运用渠道单一，经营风格雷同，彼此的竞争优势不明显，以此推断，若不改变这种状况，大量引入新的债市做市商，竞争将进入白热化，通过买卖国债的价差来实现盈利将更加艰难。所谓“无利不起早”，让做市商们“赔本赚吆喝”怕是强人所难。

　　遭遇风险怎补偿？

　　做市商用自己的资金造市，在实行双边报价时，双边交易的量不可能完全相等，这必然产生一定的库存，若债券的价格向不利方向波动，做市商就可能遭受损失，这就形成了存货风险，在这种情况下，有没有什么补偿手段呢？

　　记者在新的规定中看到，里面只是语焉不详地规定了“做市商可以获得在一级市场购买债券的便利，可以优先成为国债、政府类开发金融机构债券承销团成员和公开市场业务一级交易商，可以获得债券借贷便利，可以获得在银行间市场进行产品创新的政策支持，可以通过做市业务达成的现券交易和债券借贷交易享受交易手续费和结算手续费优惠，可以获取全国银行间同业拆借中心实时提供的报价数据、成交数据等信息便利。”

　　这些政策如何在实践中落到实处，从对证监会的电话采访中，记者没有得到明确的回答。

　　以此看来，从商业自身的“逐利”

　　本质角度来讲，要做市商“不损一毛而利天下”恐怕不是一件容易的事。

　　债市下跌如何应付？

　　资料显示，2002年债券价格下跌的时候，9家双边报价商基本上都因买下债券而遭受损失。专家分析认为主要原因在于，当市场行情下跌时，投资者难以在市场上形成分散的交易力量，容易追涨杀跌，做市商此时若履行义务就意味着蒙受损失，于是被迫抛出手中大量债券，结果造成市场出现恐慌性抛售，债券价格进一步下跌，到最后就必然有做市商在这种恶性循环中受到重创。归根到底，我国债券市场只能炒涨无法炒跌，主要在于目前债券市场缺乏有效的金融避险工具。

　　根据记者手中的资料，我国债券市场具有避险功能的工具只有浮动利率债券、选择权债券。浮动利率债券发行量少且无规律，很难作为灵活工具进行运用，而且其浮动基准是1年期存款利率，在市场利率波动但存款利率不变的情况下，其避险功能难以发挥。投资人选择权债券也仅是提供有限的期限转换功能，其避险功能也是极为有限。

　　根据央行《2006年金融市场运行情况报告》，2006年1至11月份，银行间债券市场累计发行债券16573.7亿元，同比增长42.8%。与2005年相比有大幅增长；但上海证券报称，2007年下半年通货膨胀压力将逐渐增强，如果将目前稳步通胀的大环境和2002年前后近乎通缩的大环境对比，现在债券市场利率仍然过低，加之替代性投资渠道逐渐兴起，债市收益率吸引力有所下降，估计2007年债券市场走势将是平淡如水。从这种波形的走势来看，做市商还是要做好债市下跌的准备，但是，我们又拿什么准备呢？