一，债券投资的成本

    二，投资债券的收益率分析(一)

    三，投资债券的收益率分析(二)

    四，影响债券投资收益的因素分析

    　 一，债券投资的成本

     债券投资的成本大致有购买成本 、交易成本和税收成本三部分。

     债券不是免费的，我们要获得债券还须等价交换，它的购买成本在数量上就等于我们前面所说的本金，即购买债券的数量与债券发行价格的乘积，若是中途的转让交易就乘以转让价格。对附息债券来说，它的发行价格是发行人根据预期收益率计算出来的(见第三章)，其购买成本的计算如上所述。对贴息债券，其购买成本的计算还有一种方法，即：

    购买价格=票面金额×(1-年贴现率)

    例：某债券×面额为100圆，年贴现率为8%，期限为1年。则其购买价格为100- 100×8%=92圆。

     债券在发行一段时间后就进入二级市场进行流通转让，如在交易所进行交易，还得交付自己的经纪人一笔佣金(为什么必须雇请经纪人我们在第二章已经阐明)，不过，投资人通过证券商认购交易所挂牌分销的国债可以免收佣金，其它情况下的佣金收费标准是：每一手债券(10股为一手)在价格每升降0.01圆时收取的佣金起价为5圆，最高不超过成交金额的2‰。经纪人在为投资人办理一些具体的手续时，又会收取成交手续费、签证手续费和过户手续费。每笔买卖成交后，交易所会向买卖双方都收取占交易额3‰的成交手续费； 达成口头交易后在债券交易柜台办理鉴别债券真伪业务还要交纳签证手续费；最后记名债券在交割划帐时债券买方还要缴纳占购买总金额2‰的过户手续费。

     最后我们要考虑的是税收成本，虽然国债、地方政府债券和金融债券是免税的，债券交易也免去了股票交易需要缴纳的印花税，但我们投资企业债券时要交纳占投资收益额20%的个人收益调节税， 这笔税款是由证券交易所在每笔交易最终完成后替我们清算资金帐户时代为扣除的。

     以上所有有关的成本，多时我们在具体计算债券收益率时所必须扣除的，也是我们在比较选择债券时所必须考虑的因素。

     二，投资债券的收益率分析(一)

     前面我们说到，债券的投资收益包括利息、价差和利息再投资所得的利息收入。这仅仅只是其名义收益，即：

     投资债券的名义收益=面值×持有年数×债券年利率+价差+利息再投资收入

    需要特别说明的是，这里的价差在债券溢价发行的时候应该是负值。但实际上，收益是一个社会范畴的概念，它必须综合考虑物价水平的变化，或者说成通货膨胀因素，所以，当我们来计算实际收益时，还必须剔除通货膨胀率或价格指数，即：

    实际收益=名义收益÷价格指数

    具体到每种交易的收益率的计算，则可分为以下几种情况：

    1：名义收益率

    名义收益率=年利息收入÷债券面值×100%

    通过这个公式我们可以知道，只有在债券发行价格和债券面值保持相同时，它的名义收益率才会等于实际收益率。

    2：即期收益率

     即期收益率也称现行收益率，，它是指投资者当是所获得的收益与投资支出的比率。即：

    即期收益率=年利息收入÷投资支出100%

    例：某债券面值为100圆，票面年利率为6%，发行时以95圆出售， 那么在购买的那一年投资人的收益率是多少？(经分析这是一个即期收益率问题)

    则它的即期收益率为100×6%÷95×100%=6.32%

    3：持有期收益率

     由于债券可以在发行以后买进，也可以不等到偿还到期就卖出，所以就产生了计算这个债券拥有期的收益率问题。

    持有期收益率=[年利息+(卖出价格-买入价格)÷持有年数]÷买入价格×100%

    例：某债券面值为100圆，年利率为6%，期限5年，我以95圆买进，我预计2 年后回涨到98圆并在那时卖出，要求我的持有期收益率。

    则我的持有期收益率为[100×6%+(98-95)÷2] ÷95×100%=7.89%

     三，投资债券的收益率分析(二)

    4：认购者收益率

    从债券新发行就买进，持有到偿还期到期还本付息，着期间的收益率就为认购者收益率。

    认购者收益率=[年利息收入+(面额-发行价格)÷偿还期限] ÷发行价格×100%

    例：某债券面值为100圆，年利率为6%，期限5年，我以99圆买进，问认购者收益率为多少？

    代入公式可得：[100×6%+(100-99)÷5] ÷99×100%=6.26%

    5：到期收益率

    到期收益率是指投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的这个期限内的年平均收益率。

    A：附息债券的到期收益率计算

    (单利计息法)

    到期收益率=[每年利息收入+(面值-购买价)÷距离到期的年数] ÷购买价×100%

    (复利计息法)

    P=C÷r×{[(1+r)n-1] ÷(1+r)n}+R÷(1+r)n

    P=购买价 r=复利到期收益率 R=面值 n=距离到期的年数 C=年利息

    B:贴现债券的到期收益率计算

    (单利计息法)

    到期收益率=[(面值-购买价)÷购买价] ×距离到期的年数×100%

    (复利计息法)

    到期收益率r=[(R÷P)1/ n-1] ×100%

    P=购买价 R=面值 n=距离到期的年数 r=复利到期收益率

    最后需要说明的是，这些计算只是停留在理论上的计算，在实际操作过程当中，除了要考虑购买成本、交易成本和通货膨胀因素之外，很重要的一点就是要在收益额中扣除税收成本(关于各种债券如何征税请看本章第二节)。以到期收益率为例，税后收益率的计算公式就应调整为：

    税后到期收益率={[年利息收入×(1-税率)]÷购买价+[(面值-发行价格) ÷偿还期限]}÷购买价格×100%

    例:某债券面值为100圆,年利率为5%，期限为5年，我在债券发行后的第4 年期限初以99.5圆的价格买进，税率为20%，问税后到期收益率为多少？

    解：依题意代入公式得

    税后到期收益率=[100×10%×(1-20%)+(100-99.5) ÷2] ÷99.5×100%=8.29%

     四，影响债券投资收益的因素分析

     从以上对各种收益率的计算我们可以看出，影响债券投资收益的最直接的因素莫过于利息的差别了。同时发行的债券，因不同的名称，其认购者的利率是不同的；流通市场的同一时点上各种不同的债券，其利率也各不相同。形成利率差别的主要原因是：利率、残存期限、发行者的信用度和市场性等。

     1：利率不同而导致的实际收益率的差别。 因为各种债券发行者对筹措至尽成本的看法不同以及筹措资金紧迫性的差异，发行债券的利率也就不同。

     2.残存期限不同，使相同债券有不同的市场利率。这是因为残存期限相同的债券，兑换本金的期限不同，按债券取得利息的次数也有多寡。

     3：发行者的信用程度的不同，使不同的债券有不同的市场利率。 所谓债券发行者的信用，是指发行者能否按规定支付本息。信用程度高的发行者发行的债券，发行利率可能相对低一些。

     4.债券的流通性不同，也会引起债券市场利率的差异。一般来说，流通性高的债券，利率较低，流通性低的债券，利率较高，如国债是流通性较高的债券，所以它的利率相对就要低一些。

     前面我们分析了市场供求、货币政策和财政政策对债券价格的影响。既然这些因素能影响债券的价格，那么它就直接影响到我们投资者的成本，成本越高则收益率越低，成本越低则收益率越高，所以除了利率差别会影响我们投资者的收益之外，市场供求、货币政策和财政政策也是我们考虑投资收益时所不可忽略的因素。