一，前　　言

     撩开一件事物的神秘面纱，我们通常从它的概念、要素、特点和功能入手。

     债券是一种有效的金融投资手段和融资工具。有人说，买它，风险度较低。也有人说，买它，收益比较可靠！但那些饱经股海沧桑的人们仿佛听惯股市上的" 谎言"，他们只相信好事不会轻易对某人情有独钟。是的，幸福来临的时候， 总让人有些迷惘，也许您直到现在还有些不确信。那么，投资债券究竟有多可靠？它究竟会给我们带来多大的收益呢？还是让我们来一层一层的掀开它的盖头！

     二，债券的基本概念

     俗话说：人无远虑，必有近忧。生活在社会中的我们，不可能事事都有，物物都全，捉襟见肘、手头短缺的时候，总免不了要向亲戚朋友举债，国家、企业也是如此。借债，先前是打借条、划契约，然后就发展到了既能融资又能投资的债券。何谓债券？实际上，债券就是您借给政府(或是金融机构、或是工商企业)一笔钱的时候，对方给您写的一张"欠条"，上面写明了还款日期和您应该按多大比例取得您该得的利息，需要特别说明的是，这张"欠条"上写着的您所有的权利，都会受到法律的保护，您和债券发行人之间的债权债务关系，要受法律保护一直到您收到您的本钱和利息为止。

     那么，这张"欠条"上面究竟写了些什么？就因为有了法律保护，它就叫债券而不叫欠条了吗？当然不能这么讲。要搞清楚这个问题，请看下一节。

     三，债券的基本要素

     一般来说，一张债券主要由期限、本金、面值、价格、利息率、收益率和偿还方式等等组成。

     先说期限，顾名思义，期限肯定是一个时间段，这个时间段的起点是债券的发行日期；终点是债券上写明了的偿还日期。可别看它只是一个时间段，这个时间段的长或短，将决定您收回本钱的迟或早；它还和利息率一道决定了您应得到利息的多和少。因为，在利息率不变的情况下，期限越长，利息越多；期限越短，利息越少。

     本金和面值，其实，本金就是我们平时所说的本钱，也就是您借给债券发行人的总金额。比如说，您买了人民币10000圆的国债， 就相当于您借给了国家人民币10000圆，这人民币10000圆，就是您的本金。然而，国家借债的时候，不可能是向您借了10000圆就给您发一张10000圆面额的国债票券，向他借了100 圆就给他发一张100圆面额的国债票券，这样既不利于债券的统一发行，也不利于统计有关资料。我国发行的债券，一般是每张面额为100圆，您10000圆的本金就可以买10张债券(在平价发行的情况下，溢价发行和折价发行另作别论)。这里的每张面额100 圆，就可以理解为债券的面值。如果没有特别说明，这里的钱币单位一般是人民币。

     接下来是债券的价格，它包括债券的发行价格和转让价格。一种债券，它第一次公开发售时，由于存在着平价发行 、溢价发行 和折价发行几种情况，它的卖价就不一定是它的面值100圆，不管它是卖100圆以上，还是100圆以下， 只要是市场上第一次发售的价格，我们就认为它是这种债券的发行价格。我们说，债券是一种可以在市场上流通的金融工具，您因为某些原因将买来的债券又转手卖出去，您经手的这个再一次卖出的价格，可以看作为该债券的一个转让价格，如果这个债券无休止地转让下去，那么，这个债券将有很多个转让价格。可以说，债券的发行价格一般是可定的，它的转让价格则是不可定的，而它每一次的转让价格又是可定的。这么说来，债券的价格，从理论上讲是由面值、收益和供求等因素来共同决定的。

     再要了解的是债券的利息率和收益率，一看到什么什么率的，我们就敢肯定它一般是一种比例。对利息率来讲，利息就是这个比例的分子，本金就是这个比例的分母。利息率一般就写在债券的票面上，它能在您本金的基础上衡量您应该得多少利息。利息的支付有到期一次性支付、按年支付、半年支付一次和按季付息等几种形式，至于每种债券的支付形式是那一种，这也在债券的票面上写着。对收益率来说，收益就是这个比例的分子，本金就是这个比例的分母。投资债券，您的收益并不仅仅只有利息，还可能会有债券价差，也就是债券发行价格同面值之间差额(溢价发行的情况就要在收益里扣除溢价部分)；也可能有前期所得利息的再投资收益。所以，投资收益不等于投资利息收入，利息率当然就不等于收益率。

     最后我们要弄懂的债券要素是偿还，有借必有还嘛。债券的期限一到，债券发行人就把债券购买人的本金还给他，这就叫偿还。由于债券可能在流通中不断地转手易人，所以这里的购买人就不一定是当初第一次发售时的购买人，债券到期偿还时，只还给它的最终持有人。前面提到了债券票面上写明了偿还的日期，这里的偿还指的是票面上要写明偿还的方式，债券的偿还的方式大致有：到期日之前偿还、到期一次性偿还和延期偿还。

     上面提到的债券诸多因素当中，大多数是借条所没有的，所以我们不能将它俩等同看待。

     四，债券的特征和功能

     物以类聚，人以群分，债券也是如此，各式各样的债券汇集起来就形成了债券这个大家庭，它们既有共同的性质，又有各自的特色。

     一：整体上看来，债券的共性有四个：1：偿还性；2：流通性；3：安全性；4：收益性。偿还性就是借钱还债，有借有还；流通性即债券可以自由转让；收益性就是投资债券的人可以得到利息、价差甚至前期得到的利息再投资生出来的利息；关键就是对它的安全性的理解了。对我们投资者来说，谁都不愿意把钱扔到水里去，安全性无非就是我们收回本钱和利息有可靠的保障。这保障是真是假呢？事实摆在这，债券与股票相比，利率是固定的(浮动利率类的债券相对股票而言，它的利率也算是固定的，因为其利率每年浮动多少都是事先确定好的)；它与企业的经营好坏没有直接联系，旱涝保收，风险较小；企业破产的时候，债券还享有优先于股票对企业剩余资产的索取权利，这在后面我们区别债券和股票的时候也要提到的。

     二：债券的功能

     对我们投资者来说，债券是一种有效的投资工具，操作得好，它可以是我们发家致富的帮手，可以是我们走向幸福的桥梁。

    对国家和社会经济发展来讲，它的作用大致有如下几点：

     １融资功能。债券市场是金融市场的一个重要组成部份，它可以使资金的供需双方互通有无，为资金不足者筹集资金。我国政府和企业先后发行多批债券，为弥补国家财政赤字和国家的许多重点建设项目筹集了大量资金。在"八五"期间，我国企业通过发行债券共筹资820亿元，重点支持了三峡工程、上海浦东新区建设、 京九铁路、沪宁高速公路、吉林化工、北京地铁、北京西客站等能源、交通、重要原材料等重点建设项目以及城市公用设施建设。

     ２资金流动导向功能。效益好的企业发行的债券，通常较受广大投资者欢迎，因而发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相对较大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。

     ３宏观调控功能。一国中央银行作为国家货币政策的制定和实施部门，主要依靠存款准备金、公开市场业务、再贴现和利率等政策工具进行宏观经济调控。其中，公开市场业务就是中央银行通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量，实现宏观调控的重要手段。在经济过热、需要减少货币供应时，中央银行卖出债券、收回金融机构或公众持有的一部分货币，从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中央银行便买入债券，增加货币的投放，从而对金融市场实施了有效的调控。

     五，债券的种类划分(一)

     债券的种类划分比较繁杂，细究起来大致有七种分类方法， 我们可以选那些自己比较感兴趣的来看一下。

     １：按发行主体不同可划分为国债、地方政府债券、金融债券、企业债券。国家要借债，那么它发售的债券就是国家债券(国债)，企业要借债，那么它发售的债券就是企业债券。反正就一条，谁要借债，我们就认谁。国家借债呢，往往是为了弥补国家财政赤字，或者为了一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策甚至为战争筹措资金。由于国债以国家的税收作为还本付息的保证，因此国债的风险小、流动性强，利率也比其他债券低。从债券的形式来看，我国发行的国债又可分为凭证式国债、无记名(实物)国债和记账式国债三种。

     地方政府借债，一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样，地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的保证。 但是， 有些地方政府债券的发行是为了某个特定项目(或企业)融资。因而不是以地方政府税收作为担保，而是以借债人经营该项目所获的收益作为担保。比如某地方政府为解决当地中低收入居民的住房困难，利用发行债券所得收入修建一批大众化的"商品房"，由此获得的租售收入用于偿还债券的本金和利息。地方政府债券的安全性较高，被认为是安全性仅次于国债的一种债券。而且，我们购买地方政府债券所获得的利息收入一般都免交所得税，这一点是很有吸引力的。

     我们往往会认为金融机构最有钱，银行、保险公司、证券公司、信托投资公司，还有资产管理公司，那简直就是满地捡钱，金融机构怎么会借债呢？其实，金融机构也有资金来源不足的时候，例如，它们吸收的存款以短期为多，而它们发放的贷款却以长期为多，这样一来它们也就周转不灵了。发行金融债券能比较有效地解决这个问题。债券在到期之前一般不能提前兑换，只能在市场上转让，从而保证了所筹集资金的稳定性。金融债券的资信通常高于其他非金融机构债券，违约风险相对较小，具有较高的安全性。所以，金融债券的利率通常低于一般的企业债券，但高于风险更小的国债和银行储蓄存款利率。此外我国还发行政策性金融债券和特种金融债券。

     企业债券就比较常见。由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证．因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。从这个意义上来说，企业债券是一种风险较大的债券。所以，在企业发行债券时，一般要对发债企业进行严格的资格审查或要求发行企业有财产抵押，以保护投资者利益。另一方面，在一定限度内，证券市场上的风险与收益成正相关关系，高风险伴随着高收益。企业债券由于具有较大风险、它们的利率通常也高于国债和地方政府债券。　

     六，债券的种类划分(二)

     2.按付息方式不同可划分为：贴现债券(零息债)与附息债。什么是贴现债券(零息债)，比如说，您以70元的发行价格认购了面值为100元的5年期的贴息债券，那么，在5年到期后，您可兑付到100元的现金，其中30元的差价即为债券的利息。贴息债券总是折价发行的，这种债券您无需用利息率去计算它的利息额，因为它的面值与发行价格的差价(即债券的贴息部分)就是债券到期偿还时您应该得到的投资收益。附息债券是平价发行的，分期计息、也分期支付利息，债券上附有息票，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。您可从债券上剪下息票，并凭据息票领取利息。附息债券的利息支付方式一般应在偿还期内按期付息，如每半年或一年付息一次，目前我国很少采用这种形式。

     3.按利率是否变动可分为：固定利率债券和浮动利率债券。说它固定，就是利率不变，说它浮动，就是利率漂浮不定。固定利率债券不考虑市场变化因素，发行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和我们投资者仍然必须承担市场利率波动的风险，如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而我们投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬、原来发行的债券价格就相对上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而我们投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格就相对下降。浮动利率债券，它的票面利率是随市场利率或通货膨胀率的变动而相应变动的。也就是说，浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利率差(通货膨胀率)来确定。浮动利率债券往往是中长期债券，它的种类也较多，如规定有利率浮动上、下限的浮动利率债券、规定利率到达指定水平时可以自动转换成固定利率债券的浮动利率债券、附有选择权的浮动利率债券，以及在偿还期的一段时间内实行固定利率而另一段时间内实行浮动利率的混合利率债券等。 由于债券利率随市场利率浮动，采取浮动利率债券形式就可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现任何重大差异，使发行人的成本和我们投资者的收益与中场变动趋势相一致。但债券利率的这种浮动性、也使发行人的实际成本和我们投资者的实际收益事前带有很大的不确定性，从而导致较高的风险。

     4.按偿还期限长短可划分为: 长期债券、中期债券、短期债券。一般说来，偿还期限在10年以上的为长期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券；期限在1年或1年以上、10年以下(包括10年)的为中期债券。 我国国债的期限划分与上述标准相同。但我国企业债券的期限划分与上述标准有所不同。我国短期企业债券的偿还期限在1年以内，偿还期限在1年以上5年以下的为中期企业债券，偿还期限在5年以上的为长期企业债券。

     七，债券的种类划分(三)

     5.按募集方式划分: 公募债券、私募债券。这里的公募和私募，可以简单地理解为公开发行和私底下发行。公募债券，它的发行人一般有较高的信誉，发行时要上市公开发售，并允许在二级市场流通转让。私募债券发行手续简单，一般不不到证券管理机关注册，不公开上市交易，不能流通转让，就好比我们私底下相互借款的那种"哥俩好"的交易。

     6.按担保性质可划分为: 无担保债券、有担保债券。我们说，借款是以有还款保证为前提，这个保证，不能口说无凭，仅仅是在债券上写明还款日期还不算。国债以国家税收作为还款保证，某些企业债券因企业的资信良好，愿意以它的经营效益作还款保证，这些都是负得起责任的，无需用其他形式的财产来做还款保证，这些我们就归于无担保债券类。至于有担保债券类，上面都写明了具体有那些财产，到偿还期时如果借款人经营不善的话，可以拿出来抵债。这些用来做担保的财产有各种形式，如果是以不动产做，担保的债券，我们称它为抵押债券；如果是以动产或权利做担保，这种债券叫做质押债券；由第三人或第三人的财产来担保的债券，自然就归于保证债券类。

     7.特殊类型的债券: 可转换公司债券。可转换公司债券不是说把手中甲公司的债券转换成乙公司的债券，而是指可以将该公司的债券转换成该公司的股票，且同时兼有债券和股票的双重性质(可参照本章第三节债券和股票的区别)，还可以将债券回售给发行人。一些可转换债券附有回售条款，双方商定某一价格水平为将债券转换成股票的可转换价格，约定当公司股票的市场价格持续低于这个转换价格并且达到一定幅度限制时，债券投资人可以把债券按约定条件出售给债券发行人。另外．可转换债券的发行人拥有强制赎回债券的权利。一些可转换债券在发行时附有强制赎回条款，规定在一定时期内，若公司股票的市场价格高于可转换价达到一定幅度并持续一段时间时，发行人可按约定条件强制赎回债券。由于可转换债券附有一般债券所没有的选择权，因此，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券有助于降低其筹资成本。但可转换债券在一定条件下可转换成公司股票、因而会影响到公司的所有权。

     由于可转换债券兼具债券和股票双重特点，所以比较受投资者的欢迎。我国证券市场早期进行过可转换债券的试点，如深宝安，中纺机、深南玻等企业先后在境内外发行了可转换债券。1996年，我国政府决定要选择有条件的公司进行可转换债券的试点，并于1997年颁布了《可转换公司债券管理暂行办法》。(具体内容请参照债券首页《政策法规》)

     不要看债券的种类让您眼花缭乱，其实，随便一张债券可以归于许多种类。如：国债998，它首先可归于国债，其次它是附息债券，再次它还是长期债券， 最后，它还可以归于无担保债券和公募债券。其他的债券也是如此。

     八，债券发行和债券的编码规则

     债券发行主要是那些借债人的事，比如说那些发行申请、资信评估、主管部门审核批准、还有委托承销机构发行等等，都不光我们的事儿。我们关心的是与我们利益休戚相关的债券发行市场，只有在那儿我们才能找到我们所需要的债券。

     债券发行市场也叫一级市场，简单的说，就是以发行债券这个方式来筹集资金的场所。这个市场没有固定的场所和统一的时间，可以看做为一个无形的市场。这一点我们也不必细究，因为我们一般都在债券的委托承销机构那儿购买债券，很难也很少直接从发行者那里买到债券。债券发行市场主要由发行者、认购者和委托承销机构组成。前面我们已经说过，只要具备发行资格，不管是国家、政府机构和金融机构，还是公司、企业和其它法人，都可以通过发行债券来借钱。认购者就是我们投资的人，主要有社会公众团体、企事业法人、证券经营机制、非盈利性机构、外国企事业机构和我们家庭或个人。委托承销机构就是代他们发行人办理债券发行和销售业务的中介人，主要有投资银行、证券公司、商业银行和信托投资公司等等。债券的发行方式有公募发行、私募发行和承销三种(公募发行、私募发行可分别参照本章第二节公募债券、私募债券)，不管是什么方式对我们来说都不重要，手续费还是一样的交。

     债券的发行条件就是我们前面提到的债券的七个要素。对我们投资者来说，购买债券的时候要特别留意债券的票面利率、偿还期限和发行价格，因为这三个因素牵涉到我们的投资收益，牵涉到我们对这笔投资的金额和期限的承受能力。

     债券的各种类当中，国债的编码是最有规则的，以1996年为界，在这之前，深市国债的代码为"年号"(发行当年年份的末两位数)+"年限"，如深市国债8410 ，就代表1984年发行的10年期国债；沪市国债的代码为"000"+"年限"+"年号"( 发行当年年份的末两位数)，如沪市国债000590，就代表1990 年发行的 5 年期国债。1996年开始，代码的末位数就不再代表年限，转而代表国债发行期数(1996年以前发行的国债其代码不变)，如深市国债1968，就代表1996年发行的第8期国债； 国债1995就代表1999年发行的5年期国债。沪市国债009703就代表1997年发行的第3期国债；沪市国债009908就代表1999年发行的第8期国债。

     企业债券和金融债券的代码是根据该企业(或该金融机构)被批准发行债券的档次代号和该类债券当年发行的总期数来编排的，相对来说就显得不是很有规律。