最新数据显示,货币市场基金的规模继续扩容,但市场对其收益率能否持久下去的疑问并没有就此打消。

　　规模不断攀升　　

　　在市场连续下跌之下,投资者信心开始溃败,转而投向本金安全性、流动性高的货币市场基金做避风港。因此去年货币市场基金规模不断膨胀,加之一些老牌货币基金的高收益率,货币基金更是受到市场追捧。根据最新的基金二季度季报,货币市场基金的总规模已经达到1778亿元,较上季度多增447亿元,又"大跃进"了34%。现存的24只货币基金,排除4只在二季度新增基金,18只是净资金流入,只有银华货币和华宝现金宝基金A是净流出。几只老牌基金如南方、华安已经进400亿元,而招商基金也达到272亿元规模。4月颁布新规后,货币市场基金的收益率一路下滑。目前的收益率平均已经在2.06%的水平。

　　二季度季报是新规颁布以来的第一次季报披露。我们比较了运作已经满1年的7只老牌货币基金的组合期限结构,分别是华夏、招商、泰信、南方、华安、长信和博时基金。这7只基金运作时间超过5个季度,我们统计了2004年二季度到2005年一季度4个季度各个期限仓位的平均值,并与2005年二季度的仓位分别比较,观察基金的操作风格。

　　南方基金在以往的4个季度的组合久期是171天,超出第二名华安基金37天。南方基金以往主要在180天以上的配置较高,平均达到66%,这也是南方基金收益率一直居高不下的原因。但是本季度南方基金180天以上的配置大大降低,只有36%,并且南方加大了短期券的配置,比例由以往的10%提高到41%。另外,降低组合久期的基金有华夏、华安、长信、和博时,组合久期分别是97天、115天、86天和97天,而此前的组合久期分别是133天、135天、134天和124天。

　　出人意料的是,招商基金和泰信基金的组合久期比以往有所增大,招商基金本期组合久期为141天,比以往增加28天,而泰信基金组合久期为118天,比以往增加20天。两只基金都提高了长期限券种的投资比例。

　　收益率好景会有多长　　

　　货币市场基金收益率的风向标在央票,而随着超储率降为0.99%,商业银行加大对债券和货币市场的投资,货币市场基金的收益率逐步降低。最新一期央票的招标利率仅为1.4%。而统计可比货币市场基金的投资组合结构可以看出,货币市场基金的收益来源主要来自金融债和央票,其中金融债占比大概在30%,而央票占比在40%左右。金融债的利率走势一向以央票为标竿,这样一来货币市场基金的收益率基本由央票决定。而央票发行规模减少和市场资金面的富裕造成供求关系恶化,货币市场利率大幅下滑加之3年期央票的突然停发,导致部分资金只能转向1年期央票,因此央票利率有进一步下跌的空间。但是,我们判断央票下跌的空间不会太多,因为目前央票利率1.4%,已经和超储率0.99%的"地板价"相当接近,所以长期看,结合其他方面因素,我们认为央票收益率会止跌回升。由此货币市场基金的收益率应该在2%左右浮动。